第六节 在资本市场中实现电网新生
一、发现电网价格和利润，实现电网新生
厂网分开，电网独立，既要靠国家的改革政策，也要顺应市场化大趋势。在资本市场上获得中国电网公司新生、国网在资本市场融资上市的前提就是要取悦投资人，让投资人有良好的回报。而其走上资本之路的前提，就是确立国网的独立人格，发现电网的独立价格和利润，而这就要求国家在国电公司的厂网分开改革完成后，给予电网一系列政策扶持。只有这样才能实现电网上市，使之获得新生。
二、国电公司搞股份制的思路
(一)搞股份制的好处：三级放大、画饼变真
为了让国电人感受到搞股份制的好处，我特别用了三级放大、画饼变真的比喻。一级放大是叫资产评估，例如，国电公司在重组过程中，其价值发现的办法是资产评估，资产评估是就总资产而言的，如电网的特许经营就包含在其中。如，净资产评估后从1亿元增至1.8亿元，这是一级放大。二级放大是溢价发行，如果增发5000万股，每股5元，可筹资2.5亿元，这是溢价发行。重要的是存量资产评估到1.8亿元的股份二次放大。它随着每股5元的发行，本身升值为9亿元。三级放大是挂牌上市，公司股票上市，股价若从每股5元涨到10元，存量1.8亿股就变为18亿元，实现了三级放大，就真的实现了卖100万股就回来1000万元，这就叫画饼变真。例如，电网的特许经营权就可以被评估为有价值的资产。在这个过程中，应“产品经营为体，资本运作为用”，虚实结合，快速发展。
(二)国电公司应能获得上市公司和上市公司股东双重好处
上市的技术问题不能忽视，既然要做资本运作主体，国电公司的高层领导必须先成为分析资产负债表的专家，成为资本运作的专家。
在此，上市模式设计得好不好，会不会为日后的发展设置障碍尤为重要。国电公司本身不能上市，国电公司要成为上市公司的持股主体，在上市公司和国家之间打一隔断。总之，不仅要搞子公司上市融资，而且国电公司作为股东能在资本市场运作，这既符合国电公司营业控股公司的功能定位，又符合以国电公司为主体的改革思路。
三、电网融资上市举例
我在《国电公司近期改革与发展方案设计》报告中指出，厂网分开后，电网上市的进程不能慢，必须看到国际上电网垄断是事实，而电网上市也是事实。就国电公司的电网上市来说，更重要的是通过电网融资上市，尽快解决电网的合理定价，实现电网新生。
当时外资都在追中国电网上市，美国的雷曼兄弟公司、英国的瑞银华宝公司到国电公司搞公关，尽快掌握电网市场对外开放的先机，通过股份制和资本市场，无论是中央政府还是国电公司都应重视广东省电网想独立上市的问题，必须将其纳入国电公司电网上市的总体方案中，把广东的局部电网纳入国电公司电网对外开放的统一布局之中。
(一)南方电网上市模式初探
国电公司应把南方电网上市作为电网公司制度创新的突破口。无论是中央政府还是国电公司，都应重视广东省电网想独立上市的问题，必须将其纳入国电公司电网上市的总体方案中。
1.上市公司雏形
初步分析：截至2000年年底，国电五方的供电资产(包括输配电)如下：南方公司82亿元，云南公司64亿元，贵州公司38亿元，广西公司54亿元，为保持对广东的控股地位，可以考虑把福建公司的74亿元也划进来，五方合计是312亿元;而同期广东的供电资产(包括输配电)是295亿元。从账面数字直观看，合在一起是607亿元，国电公司略占优势(51%)，可作为上市公司的雏形，如图4-4所示。
2.股份制改造
在股份制改造过程中，我站在国电公司的立场上，建议最好不要让广东电力的股份占那么高，以其不超过25%为宜。如何解决这个问题，第一种模式是双方入股资产剔除配电资产，只要输电资产，广东省的持股比例就会下降。这是可能的。也可考虑输配资产全进的第二种模式，但前提是先让广东转让150亿元资产给国电公司。在这个过程中，广东要的是利益而不是电网的控制权，这正好和国电公司互补，双方可各取所需，又何乐而不为?重要的是发现并满足对方的利益和兴奋点，如果广东的投资能够一次且高溢价回收，怎可能实现不了呢?
因此，可考虑让广东一次转让给国电公司150亿元的股份，国电公司的收购资金的筹措有几种方式：一是为其承担316亿元债务;二是先贷款平价支付，然后通过南方电网股份公司上市后，在股市上溢价卖出一部分国电所持的股份，用所获溢价收入偿还贷款;三是从2001年至2005年国电南方公司的其他未入到南方股份公司的在建工程资产将按年增加23亿元、37亿元、25亿元、26亿元、10亿元(从82亿元上升到193亿元)，如表4-1所示。
因此，国电(网)公司可以把未来五年形成的资产逐步往上市公司里装，上市公司给国电公司钱，国电公司就可以逐步还给广东电力。
