估值和投资建议
维持公司中性”评级。调整此前的盈利预测,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。
重点关注事项
股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。
中国西电13年报点评:特高压交货提升毛利率,业绩走过拐点
我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.13元、0.20元,对应PE分别为28.0倍、19.1倍。公司PB仅1.1倍,安全边际较高;目前业绩处于拐点,未来几年特高压交货高峰为业绩增长奠定基石,与GE的合作打开海外增长空间,运营效率逐步提升。首次给予公司“强烈推荐”投资评级。
13年业绩符合预期:公司发布2013年年报,实现营业收入130.52亿元、营业利润2.97亿元、利润总额3.82亿元、净利润3.00亿元、归属于母公司净利润3.22亿元,同比分别增长4.57%、142.66%、91.40%、232.06%和173.52%。报告期内新增订货154.69亿元。公司业绩符合市场预期。
特高压交货增多提升毛利率:公司整体毛利率同比上升1.8个百分点,主要得益于特高压产品占比提高,公司产品线覆盖特高压交直流全部主设备,13年哈密-郑州直流线、淮南-上海交流线、浙北-福州交流线等线路开工使得公司特高压产品交货量同比明显提升。我们测算公司13年特高压产品交货35亿左右,14年特高压线路审批预计交直流线路各2条,公司14年特高压交货量预计42-48亿。
