转型稳步推进,光伏电站电力销售收入显著提升。2013年,公司抓住国内光伏大发展的历史性机遇,大力投资光伏电站。截止2013年底,公司已累计实现大型地面电站并网发电规模105MW;分布式发电项目建设规模12.93MW,并网规模11.3MW;实现光伏发电收入7638万元,同比增长144%。此外,公司已公告的在建、拟建、收购及储备电站规模超过500MW。公司快速实现向光伏电站运营商的转型,电力销售业务逐步成为公司利润的主要来源。
制造业盈利回升。受益于国内光伏市场的爆发及公司产能的释放,2013年,公司制造业实现收入17.08亿元,同比增长33%;实现毛利率13.06%,同比提升2.06个百分点。其中:太阳能电池铝边框产品实现收入10.7亿元,同比增长19.12%,且毛利率提升2.65个百分点;安装支架和其他金属产品实现收入3.29亿元,增长61%。
2014年发展展望:(1)光伏发电业务:预计2014年控制、运营光伏电站规模不低于500MW,2015年不低于1GW,预计今年实现电力销售收入有望超过3亿元;(2)通过融资租赁等方式实现快速融资,以支持光伏发电业务的快速增长;(3)制造业:计划在非光伏金属制造领域实现销售1亿元(毛利率15%以上);计划实现光伏焊带产品销售收入9000万元(毛利率约20%)。
盈利预测与投资评级:预计公司2014-2015年实现EPS分别为:0.45元、0.81元,对应于3月17日收盘价,PE分别为:32倍、17倍,鉴于公司业绩的高成长性及A股市场中从事光伏电站投资运营标的公司的稀缺性,上调公司评级至“买入”。
风险提示：行业政策风险;资金短缺;融资成本过高;其他风险。
特变电工：受益东西输电通道建设,加力发展新能源业务
业绩简评
公司2013年实现收入292亿元,同比增长44%,净利润13.3亿元,同比增长35%,对应ESP0.50元,略微超过我们此前0.49元的预测。
公司同时公告:向新能源子公司增资6.2亿元,其中1.1亿元用于扩建2GW逆变器产能,4亿元用于增资建设哈密地区200MW光伏电站和200MW风电场项目。
经营分析
变压器业务现复苏迹象,将持续受益“西电东送”输电通道建设:公司2013年变压器业务收入实现10%增长,毛利率提升1个百分点至23.9%,呈现复苏迹象;今年全国能源工作会议上,将“西电东送”输电通道的建设意义提高到解决我国东部大气污染问题、解决西部光伏风电消纳问题的高度,无疑提高了此类项目的确定性和建设进度预期,公司凭借在超/特高压变压器产品领域的优势有望充分受益。
