动力电池产业链中,电池成组和关键材料的技术难度高、盈利空间大,此领域内取得技术突破和领先优势的厂商将较容易向产业链前、后环节整合,成为产业发展壮大的最大获益者。
国内企业在镍氢动力电池市场的“机会窗”较小:日本企业从混和动力汽车到镍氢动力电池已建立绝对主导的产业链优势;镍氢动力电池市场规模继续成长的时间窗只有3年左右;镍氢电池市场总容量有限,高峰期估计不会超过20亿美元。
国内企业在动力锂电池领域具备赶超机会:国内已基本具备完整产业链条,现有二次锂电池市场份额和关键的电池成组技术并未明显落后国外厂商;锂电池面临的最大挑战是降低成本,国内企业比日、美同行更具优势;国内传统汽车技术与国外差距大、资产沉淀少,政府支持电动汽车发展的动力更大。
未来5年、10年左右,电动汽车将推动锂电池市场规模达约110、550亿美元规模,较目前的50亿美元分别成长120%、1000%,更长期的发展将推动锂电池市场规模进入千亿美元级别。
投资建议:看好锂电产业优势公司,增持基于对全球动力锂电池产业广阔的成长空间和国内产业具备赶超国外同行机会的判断,我们看好国内锂电池产业优势公司的长期投资价值,给予动力电池行业“增持”评级。
事项
2011年11月15日,公司发布了关于转让控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司16%股权的提示性公告。公司第七届董事会第十八次会议审议通过了《关于公司转让控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司16%股权的议案》。
公司拟将持有的佛山市金辉高科光电材料有限公司16%股权通过协议转让的方式出让给广东恒健投资控股有限公司或其下属的全资公司。
公司公告称:将尽快出具关于转让金辉公司16%股权事项的正式公告。
多氟多基础化工业
公司公布2011年三季报。
公司净利润同比增长19%:公司三季度实现营业收入3.4亿元,同比增长77%;利润总额1509万元,同比增长47%;归属于上市公司股东净利润1092万元,同比增长19%;基本每股收益0.05元(以最新股本计算)。
三季度毛利率高于去年同期,但低于上半年:公司三季度单季毛利率19.4%,去年同期16.2%,公司新增产品氢氟酸、六氟磷酸锂等提升公司整体毛利率。不过与上半年26.5%相比,却大幅下滑7个百分点。主要原因在于全球经济增速放缓的大背景下,公司传统业务,冰晶石、氟化铝下游需求有所转淡。公司氟化盐主要应用于电解铝行业,三季度电解铝行业价格拐点显现,对公司氟化盐需求放缓。同时,我们看到公司2011年新增产品无水氢氟酸上半年贡献利润近三分之一,逐步成为公司的主要产品之一。三季度下游制冷剂的集体转冷,导致氢氟酸价格亦有一定的回落。公司主导产品价格下滑是导致三季度业绩表现较为平淡的主要原因。
费用率增加等同样导致净利润增长减缓:三季度除毛利率比上半年下滑外,公司销售、财务费用率高于前期,且公司资产减值损失大幅增加(坏账准备计提),公司报告期内少数股东权益增加,多方因素导致公司净利润增长幅度低于收入的增长幅度。
新增项目陆续投产中:公司2011年投产项目众多,收购上游萤石大幅降低成本;氢氟酸、六氟磷酸锂高毛利率产品投产给公司带来新的利润增长点,由于投产初期公司各项费用仍较多,但我们认为随着市场的进一步推广,公司费用率有望下降。公司仍有部分项目在未来1-2年内投产,包括氟化盐产能的进一步扩大,2000吨六氟磷酸锂的投产以及年产1亿Ah动力锂离子电池项目。公司在锂电池领域的产业链也逐步完善。
公司盈利预测及投资评级:根据公司新项目的投产进程,我们预计公司2011-2013年基本每股收益为0.41、0.94及1.43元,以最新收盘价28.99元计算,对应的PE分别为71、31及20倍,考虑公司产品新材料属性以及2012年估值,给予公司“谨慎推荐”投资评级。
当升科技电子行业
评论:公司主营锂电池正极材料,与其它锂电池行业的上市公司相比,公司业务可以说相对比较专一,这既是优势也容易成为劣势。优势在于公司较之竞争对手更专业,劣势是一旦市场不好,公司业绩因无对冲而受到很大负面影响。公司今年以来所遇到的困难就充分反映了这一点。公司前期增资“城星微晶”也是出于业务多元化的考虑。
