6.投资建议
国内电气设备制造商转型海外输变电工程总包公司主要是特变电工、平高电气、中国西电和思源电气。
6.1.特变电工
公司的变压器单机的制造能力已达中国第一位及世界前三位，公司输变电产品在国内市场的占有率已达到第一，据公司配股反馈意见公告，若公司继续选择大规模的固定投入，势必将形成大量闲置产能，不利于公司未来发展，因此为应对行业发展趋势的变化，公司制定并大力实施从输变电产品制造商向国际输变电产业服务商转变的国际化发展战略，加快由制造业向制造服务业、由单机向电力系统集成的转变。
其中，特变子公司衡变2016年2月成功签署老挝万象及喀麦隆输变电总包项目（老挝万象项目包括新建115kV变电站、115kV输电线路及周边22kV配电线路等，资金采用中国进出口银行优惠贷款），真正实现了由“卖产品”向“卖服务”、由制造业向制造服务业、由装备中国向装备世界的转型升级。
6.2.平高电气
一带一路落地加速，国际工程业务有望培育为新的利润增长点。①2015年公司完成对集团资产上海天灵77.50%、平高威海100%、平高通用100%及国际工程100%股权收购(2016年并表)，标的2016年业绩承诺2.1亿元，实际完成净利润2.3亿元；②国际工程2016年实现营收9.36亿元，净利润0.67亿元，在手订单超过60亿元，随着公司巩固波兰、印度等优势市场，开拓一带一路新市场，国际工程有望培育为新的利润增长点。
6.3.中国西电
中国西电在80年代末单独成立进出口公司，专门负责输变电产品进出口与国际工程承包。中国西电已落地一系列重大海外项目，如菲律宾莱特—保和联网项目、圣荷西500千伏变压器改造项目、老挝红撒电厂500千伏送出项目、苏丹南科尔多凡220千伏环网项目、乌兹别克塔什干220/110千伏电网改造项目、土耳其400千伏GIS变电站项目等。2015年中国西电集团在“一带一路”沿线的非洲市场—埃及和苏丹分别取得了骄人的业绩：斩获苏丹东部基金输变电工程项目和埃及本班太阳能电场并网升压变电站工程，总金额达到1.5亿美元。
6.4.思源电气
海外市场总包工程有望加速。公司多年来积极拓展海外业务，2015年海外营收同比增长93%，同时实现EPC海外总包项目重大突破，实现订单3.4亿元。2016年上半年电容器、SVG、GIS产品分别取得海外市场突破，EPC执行项目共9个，进展顺利。公司未来几年将加大投入开拓海外市场，探索为客户提供输配电总包服务，随着“一带一路”深入推进，公司海外业务有望继续突破。
7.提示
一带一路市场拓展低于预期风险。海外一带一路沿线国家将长期成为我国电力设备输出标的市场，若一带一路市场拓展低于预期，则将对我国输变电成套设备公司业绩产生较大影响。
海外工程项目回款风险。海外工程承包项目一般由中信保承保，若项目出现其他不可抗力因素导致不予理赔风险，则将对公司业绩产生重大影响。
国君电力设备新能源团队
王浩（首席分析师）徐云飞（首席分析师）史鑫（分析师）庞钧文（分析师）邱子良（分析师）胥本涛（分析师）
