北极星智能电网在线讯:配电网建设将掀高潮，又有哪些细分领域的龙头企业将受益？
国电南瑞：业绩符合“前低后高”预期，预计下半年主营增速提升
国电南瑞发布2013年半年报，报告期内公司实现营业收入25.68亿，同比增长20.12%，完成全年计划34%；实现营业利润3.21亿，同比增长3.61%；实现归属净利润实现净利润4.15亿，同比增长34.61%，完成全年计划30%。
公司净利润增速显著高于营业利润增速是因为软件相关税收额变化所致。
总体来看，公司主营业务增长情况还是符合市场“前低后高”预期。这主要是因为调度、轨交招标大规模招标主要延迟集中在下半年。
传统业务方面，变电、用电增速分别为22.26%和32.02%，主要得益于智能电站的推广以及智能电表招标量的提升；调度、配电和轨交则分别下降21.79%、14.02%以及12.75%。具体来看，调度下降主要是因为省调方面招标下降，而地县调市场未启动；轨交下降主要是12年地铁接单为小年。公司业务中出现较大幅度变动的是电控和发电/工控。电控实现翻倍增长主要是公司接手较多风电场总包业务。
毛利率上半年为25.36%，同比降低4.89%。下降的原因一是业盈利水平较好的调度及配电业务占比下降；二则是电控、轨交等具体业务毛利率降低。应指出的是，公司费用率仍维持下降趋势，同比降低3.03个百分点。
判断下半年会有多种积极因素刺激公司主营增速回升，主要包括：(1)变电业务保护产品占比提升，盈利能力增强；(2)地县调度招标启动，份额维持领先；(3)近30条轨交招标，且招标集中在下半年；(4)配电成为政府改善民生重点，电网正加紧制定改造计划。下半年建设进程有望加速，订单50%增长；(4)电控业务中励磁产品占比提高，毛利率也将回升。
继续维持对于南瑞的长期推荐逻辑：作为老牌国网系企业，南瑞无论技术实力还是管理水平都显著强于行业内大部分竞争对手。目前公司实现了从上游发电到下游用电自动化的全线覆盖，是行业内产品线最齐全、总包能力最强的二次企业之一。在当前，智能电网的建设毫无疑问是趋势向上的。
短期我们可能看到配网自动化的推广，未来可能还有新式智能电站和微网。而无论哪个环节出现爆发，南瑞都能充分受益。
