森源电气：关注增发筹备进程
业绩增长基本符合预期，盈利水平提升较显著。上半年收入同比增长27.9%至5.18亿元，归属上市公司净利润同比增长37.9%至1.10亿元，实现EPS0.32元。受运营优化、业务结构调整、费用管控等因素影响，上半年主营业务毛利率同比提高1.08个百分点至37.9%，期间费用率同比压缩0.94个百分点至11.3%，ROE同比增加1.25个百分点至9.15%。中报预测，随着产能扩大、订单增加，公司1~3季度净利润预增20%~50%，业绩较快成长有望持续。
新产品推广成绩较好，区域业务结构渐趋均衡，有助公司分散业务风险。上半年，电能质量治理装置及其他业务上半年收入同比增长55.8%至0.89亿元，对公司总收入的贡献由2012全年的15.4%提高至2013上半年的17.1%。公司全业务于华南、东北、华东地区的销售收入增长最快，分别同比增长8.75倍、1.99倍、1.08倍，收入贡献合计权重由去年同期的15.4%提高至30.5%，如图1所示。
西门子代为贴牌生产部分产品，根据有效期至2014年9月的合作协议，西门子使用其独立拥有的继电保护产品技术，为公司生产并供应SY680系列继电保护产品，并同时使用森源电气独立拥有的“SY”品牌标识、以及“WithSiemensTechnologyandLicense”标记。我们认为，此举有助提升相关产品于中高端市场的竞争力。
定向增发方案有望助力公司持续增长。根据公司于3月公告的《2013年非公开发行股票预案》，公司拟以不低于12.73/股的价格，非公开发行不超过5,621万股，募集资金将用于TWLB产业化、12kV与40.5kV高压开关成套设备扩能与智能化升级、智能型固封式断路器产业化等项目，并补充流动资金。我们认为，如增发顺利实施，募投项目顺利达产，则可为公司业务未来持续发展提供产能、技术和资金支持。
国电南自：聚焦主业谋转型
在经过快速扩张期后，认为公司目前进入了聚焦主业的战略瘦身期，需一定调整期从而为未来的增长蓄力，在众多业务中相对看好电厂DCS、除尘、轨交自动化。
由于公司处于扩张之后的整固期，成功转型难以一蹴而就。
战略转型，从扩张转向聚焦主业。过去两年公司大力进行外延并购，成立多家合资子公司，大幅扩展业务领域，并通过总包等模式做大公司体量。度过扩张期后，我们认为目前公司进入了夯实整固的阶段，重新聚集主业，在新管理层的梳理下将更多地注意力放在增长的质量上，战略瘦身的重大转变将使公司经过一段调整期。我们预计2013年公司含税订单或达70亿元，同比增长13%，订单增速将明显放缓(2010-12年年均订单增速39%).
电厂自动化或成亮点，环保/轨交值得期待。看好公司与电厂DCS领先企业美卓成立的合资公司，认为合资后公司电厂自动化技术水平得到显著提高，有望在高端电厂DCS中取得突破，未来进口替代空间广阔，或将成为新的增长点。我们认为在传统脱硝业务外，公司背靠华电集团，手握技术优势，在电厂除尘方面大有可为。公司目前已有轨交自动化大综合的业务能力，采用BT模式开拓轨道交通业务的进展值得关注。
潜在催化剂：战略聚焦调整取得一定成效；电厂自动化取得突破风险因素：战略调整时间长于预期，费用管控不力
