墙内开花墙外香,海外市场成为未来重要支撑:2012年国内空调电机市场整体疲软,拖累了公司国内空调电机业务。相比国内的不景气,公司海外业务在2012年的表现可谓可圈可点。首先,海外业务在公司整体收入中占比提升至62.84%(国内业务扣除了磁性材料贡献),相比2011年提升了2个百分点,为收窄公司业绩降幅起到了巨大的贡献。2012年公司前五大客户中的前两名分别为Goodman和Carrier,两者在公司营业收入中的占比分别为13.68%和11.55%,海外客户发力势不可挡。2012年大金空调收购了公司重要下游客户Goodman,成为北美市场龙头企业,未来公司有望通过与Goodman良好的合作关系,继续拓展大金空调系市场。
相比国内市场,外销产品在毛利率水平上明显优于内销产品。2012年外销产品整体毛利率水平为21.06%,内销产品毛利率水平仅为12.42%。相比2011年,外销产品毛利率下滑幅度也要小于内销产品。即使2013年国内市场没有明显改观,海外市场将成为公司业绩增长的重要保障。
新业务拓展加速,新赢利点逐渐成型:公司目前正着力推进若干项新业务的拓展,其中宁波科星永磁材料业务(净利润1367万元)和杰诺瑞汽车电机业务(净利润1409万元)迅速开始为公司贡献业绩,未来上述两项业务对公司业绩提升的贡献将更加显著。另外,公司依托在空调电机方面的丰富的经验积累和客户资源,通过武汉安兰斯切入中央空调制冷压缩机用电机及控制系统业务,虽然该业务在2012年为贡献正盈利,虽然该产品仍处在初级阶段,但考虑到该产品所拥有的巨大的进口替代市场,以及公司丰富的下游客户资源,我们看好未来该产品的发展空间。
盈利预测与投资建议我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.35元、0.45元、0.58元,对应PE20.57倍、16.01倍、12.59倍,维持推荐评级。
投资风险1、海外市场开拓不达预期;2、新能源汽车市场启动进度低于预期;3、新产品推进进度低于预期。
