许继电气：发展方式进一步顺应国网“集约化”战略
许继电气 000400 电力设备行业
研究机构：中银国际证券
事件1：许继电气(000400.SZ/人民币19.75，买入)6月1日发布公告，公司拟与中国电力(行情,资讯,评论)财务有限公司(下称“中电财”)签订《金融服务协议》，由中电财为公司提供存款业务、结算业务、贷款及融资租赁业务、办理票据承兑及贴现、承销公司债券、提供担保、办理财务和融资顾问、信用签证及相关的咨询、代理业务等金融服务。
结论：许继电气与中电财签订《金融服务协议》，标志着公司融入国家电网资金管理平台，也是公司进一步顺应国家电网公司“集约化”发展模式的体现，该举措将对公司的规范经营、提高效率产生积极影响。
事件2：公司另外公告出售旗下部分子公司股权，许昌许继印制板有限公司注册资本134.47万元人民币，公司出资47.45万元人民币，持有该公司35.29%的股权;许昌许继电联接有限公司注册资本253万元人民币，公司出资62万元人民币，持有该公司24.51%的股权。根据公司战略发展需要，董事会同意拟通过公开挂牌的方式转让公司所持有的上述两家公司的股权，转让后公司将不再持有上述公司的股权。
结论：许继电气出售的这两家公司主要从事电力设备配件类产品加工，规模很小。出售这两家公司股权，符合集团“聚焦主业”战略。“聚焦主业”，剥离集团和上市公司非优势业务，也符合国网“行就发展，不行就整合或剥离”的装备类产权主体做大做强要求。
投资建议：不考虑资产注入，我们预计2012-2014年的每股收益分别为0.78、1.10和1.42元，维持23.40元目标价及买入评级。
森源电气半年报前瞻报告：APF助力，高增长继续
森源电气 002358 电力设备行业
研究机构：浙商证券
2012年上半年公司业绩大幅增长确定
根据森源上半年产品销售情况及手持订单情况，我们预计，2012年1-6月，公司实现营业收入4.0-4.4亿元，同比增长50%，净利润7700-8100万元，同比大幅增长55%以上。
产品综合毛利率稳中有升
2012年1-6月，国内铜材、铸件、电子元器件、绝缘材料等原材料价格与2011年同期相比均有不同程度回落，从而在一定程度上减轻了公司的成本压力，森源一季度的综合毛利率达到33.27%，预计该整个上半年的数据将提升至35.5%左右，高于2011年同期2个百分点以上。
我们认为，毛利率超过40%的有源滤波装置在公司总收入中的比重仍将提高，二次设备的引入优化了产品结构，提升了公司整体的盈利能力。坚持“走出去”战略成效突现
为消化不断增加的产能，公司坚持创新营销手段，拓展销售网络，执行了“稳固华中，积极拓展西北、华北、华东”的销售策略，成效显著。2012年1-6月，公司华北、西北、华东、西南市场销售收入均实现大幅增长，我们预计上半年华中区以外销售收入占比将首次超过50%，这标志着公司已经逐步从一家河南的“地方性”一次配电设备供应商转变为“全国性”一二次综合设备企业。
估值与投资评级
二次设备有源滤波器的旺销以及华中以外地区市场份额的快速提升是构成公司高增长的有力支撑。我们预计，2012年公司每股收益为0.58元，目前股价对应公司2012年动态市盈率约23倍。考虑到公司较高的成长性，我们仍然维持森源电气(002358)“买入”的投资评级
