国电南瑞：步入稳速发展车道
国电南瑞 600406 电力设备行业
研究机构：华泰证券(601688)
公司基本面运营良好，目前已顺利步入稳速发展时期。2012年，公司计划新签订单同比增21.9%至88亿元，计划实现营业收入同比增30%至60.68亿元，计划实现净利润同比增30%至11.12亿元。我们推测，年内实现上述目标为大概率事件，且存在一定超预期空间。
调度业务仍处景气期。公司凭借雄厚的技术实力，成为国家电网公司(简称“国网”)新一代智能调度系统的行业推动者。从目前的覆盖程度来看，电网调度自动化市场未来仍较大发展空间，利好公司相关业务的发展。
电网外市场景气低预期对公司整体业绩的负面传导有限。今年上半年，部分非电网类工程项目投运、招标进度放缓，或影响公司同期部分业务收入确认与订单签订。但是，这对公司全年业绩影响有限，因为：1)据公开数据测算，非电网类业务对公司收入的贡献仅约3成;2)轨道交通类项目交货周期较长(通常2~3年)，对本年度收入确认影响甚小;3)下半年市场存在情况好转的可能;4)来自电网客户的订单和收入同比仍有增长，起到一定业绩对冲作用。
海外业务或成未来看点：1)国网近期持续扩张海外运营和工程业务，为公司“借船出海”创造了便利条件;2)公司海外市场积累扎实，成功完成苏丹国调、菲律宾国调等多项高端项目;3)近期加拿大、巴西等国政商界人士频访公司，有助增加公司的国际影响力。
投资建议：当前股本摊薄下，公司12、13年预计分别实现EPS0.76元、0.96元，对应P/E分别为21.9倍、17.3倍，建议“增持”。风险提示：1)未来市场景气度或低预期;2)软件退税政策未来或存变动风险。
上海普天：毛利率大幅下滑，前三季度亏损1，882万元
上海普天 600680 通信及通信设备
研究机构：天相投资
公司三季报显示，前三季度实现营业收入5.12亿元，同比下降7.94%;前三季度实现营业利润-2，379万元，去年同期盈利356万元;实现归属母公司净利润-1，882万元，去年同期为盈利275万元;EPS为-0.05元。
其中，公司第三季度实现营业收入1.63亿元，同比增长35.84%，环比增长26.19%;实现营业利润-622万元，去年同期亏损760万元;实现归属母公司净利润-363万元，去年同期为亏损824万元;EPS为-0.01元。
业绩回顾：公司2005 年定下了向电子机具厂商转型的目标，目前尚处于转型期，公司业务收入和毛利率均出现了不同程度的下滑。其中前三季度毛利率同比下降5.73 个百分点，至14.2%，第三季度毛利率同比下降6.23 个百分点，至10.58%。
影响利润表的其它因素：(1)营业税金及附加比上年同期上升了130 万元，是根据上缴的流转税的上升而计提的附加税;13.资产减值损失比上年同期上升了217 万元，主要是根据账龄计提的应收账款坏账准备的增加;(2)投资收益比上年上升了641 万元，主要是公司投资单位上海普天网络科技有限公司因处理了位于金桥出口加工区的房地产增加了利润而确认的收益;(3)营业外收入比上年增加了318万元，主要是当年确认的政府补贴收入;长期看点：电子机具市场业务是公司业务未来亮点。募集7亿资金主要用于在上海奉贤区建立其行业电子机具基地，扩大其行业电子机具的产能。公司估计在2010 年达产，可生产二代证阅读器40 万部、打印机(机芯)93.6 万只、打印机11 万部、自动售检票机0.6 万套、POS 机1.5 万部、税控收款机35 万部、彩票POS 机0.9 万部，达产年将新增销售收入15.49 亿元，税后利润1.67 亿。我们认为电子机具市场随着我国信息化的不断深入，尤其是上海市2010 世博会，地铁线路等设施的逐步投入为公司电子机具发展注入活力。同时，考虑到电子机具行业具有区域壁垒的特点，公司作为上海企业将直接收益。即使达不到公司预计的9.1%的销售净利率目标，也会拥有高于目前的接近于零的销售净利率，是未来发展的看点。
盈利预测与评级：目前公司尚处于转型期，我们暂不对公司进行盈利预测，但是将密切关注，公司电子机具业务进展情况。
风险提示：(1)原有通信产品毛利率下降过多风险。(2)转型风险。
