上汽集团2月产销快报点评:挑战中稳健前行
投资要点:
2013年汽车景气高峰必将再现,2012年是汽车行业增速将明显回升。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放,同时经济周期向上也将明显助推汽车消费;我们认为,2013年汽车景气高峰必将再现,2012年汽车行业增速将明显回升。
核心公司优势明显,份额扩张仍在继续。公司11年销量401万辆(同比+12%),其中核心子公司上海通用(同比+19%)和上海大众(同比+16%)增长稳定,竞争优势明显,份额持续扩张。预计上海通用和上海大众分别实现利润201和172亿元,同比30%和42%,推升公司业绩稳定增长。
上汽集团投资价值兼顾周期低估值和消费成长性。经济转型背景下,扩大内需改善民生,乘用车消费将是未来消费拉动的重要方向;上汽集团作为乘用车龙头,中长期仍有广阔的成长空间。业绩好和估值低是整个乘用车板块的投资价值所在,优秀龙头汽车公司的中长期价值显现。
新产能即将投放,产能瓶颈将暂时消除。核心子公司上海通用和上海大众长期产品供不应求,生产线超负荷运转。两公司在12年下半年均有30万以上新产能开始投放,缓解产能不足问题,保障13-14年销量和利润的持续增长。
投资建议:不计注入资产影响,预计11-13年净利润为172亿、198亿和241亿,EPS为1.87、2.15和2.61元。给予12年9倍估值,目标价19元,“强烈推荐”评级。
风险提示:经济硬着陆、价格战、新产能产能利用率不高将降低公司盈利能力。
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一、事件概述
公司发布2011年报:实现营业收入488亿元,同比增长0.78%;归属于上市公司股东的净利润13.85亿元,同比降低45%。实现每股收益0.60元/股。好于预期。
二、分析与判断
受益车型结构变化,汽车收入同比上涨
尽管集团汽车销量有所下降13%,受益于车型结构变化,集团汽车业务收入依然略有增长。集团汽车业务实现销售收入约239亿元,同比上升5.55%。
5月,集团推出首款SUV车型S6,至2011年年底,累计销售约6万辆,成为汽车业务新的增长亮点。9月,集团推出中高端轿车G6,首次配备涡轮增压直喷发动机和DCT双离合变速器及一系列电子化配置,具备优越的动力性能和智能电子科技。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。此外,公司将在2012年推出新的车型L6、F6新款、F0新款、F3速锐等车型,预计销量会有所恢复,达到2010年销量水平。
新能源汽车业务实现较大突破。公司2011年与长沙市政府签订了1000辆新能源电动大巴意向协议书;深圳市政府计划2012年在深圳市投放2000辆新能源电动大巴以及700辆纯电动出租车;这些车型单价较高,预计2012年为公司带来一定的收入驱动。
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