估值建议由于公司2014年GIS交货数量高于预期，小幅上调公司2014年EPS预测6%至0.63元，小幅下调2015年EPS预测2%至1.08元，首次给出2016年EPS预测1.67元。
维持目标价22元，对应2015年市盈率20倍，维持“推荐”评级。
风险特高压建设进度低于预期。
长高集团：外延式并购新能源汽车产业链
2015-01-20 类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：洪荣华 刘骁 谷琦彬
[摘要]
本报告导读：公司电力设备主业平稳增长，预计未来将围绕新能源汽车充电机、电机电控及关键基础设施充电桩等领域展开持续的外延式并购。目标价22元，增持评级。
投资要点：首次覆盖，增持评级。预计公司2014-2016年EPS0.37、0.62和0.81元，基于对公司与时空汽车合作前景、持续并购转型的看好，结合PE和PEG估值法，给予目标价22元，增持评级。
外延式并购布局新能源汽车产业链。公司定增募集不超过5.37亿元，管理层认购了定增52.6%股份，锁定3年，彰显对公司转型前景的信心，时空汽车董事长陈峰参与7.8%，为公司后续与时空汽车全方位深入合作提供足够想象空间。公司以5750万元收购杭州富特科技，富特客户包括时空、众泰和康迪，拥有稳定的客户和市场地位，预计时空2015年放量的物流车和乘用车将优先采购富特科技的车载充电系统，富特的市占率有望维持20%，预计2014-2016年净利润900万、1800万和3000万。根据公司定增预案中的表述，产业并购拟围绕新能源汽车充电机、电机电控及关键基础设施充电桩等领域。我们认为，收购富特科技是公司迈出转型的第一步，预计后续还有持续的外延式并购。
试水新能源汽车租赁，探索模式重于短期盈利。公司与时空汽车合资成立新能源汽车运营服务公司，在湖南当地开展新能源汽车租赁业务。目前租赁业务的地域性较强，立足本土、力争拿到补贴才能盈利。如果初期运营几百辆车，利润贡献数百万，弹性较小。但随着新能源汽车放量和租赁业务的跨地域扩张，该业务仍有很大的成长空间。
电力设备主业平稳增长。隔离开关增长来自电网系统外和海外市场拓展，组合电器将快速放量，2015年收入有望增长100%至2亿元。
风险提示。外延式并购进度不达预期，国内新能源汽车销量不达预期。
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