东源电器：龙头企业高歌猛进
2015-01-22 类别：公司研究 机构：海通证券研究员：周旭辉徐柏乔
[摘要]
核心观点：(1)东源电器发行股票认购合肥国轩高科99.26%股权，国轩高科成功借壳上市，公司变身为国内最为专业的动力电池龙头企业;(2)新能源汽车板块迎建仓良机：受原油价格下跌、市场风格转换等因素影响，新能源汽车板块近期有所调整，我们认为油价下跌对于行业基本面影响有限，而市场情绪的影响已经有所消化。2015年是“十二五”新能源汽车销量冲关最后一年，销量一季度筑底，二季度起飞，当前是板块建仓良机;(3)动力锂电尽享盛宴：需求端爆棚，国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆，同比增长近4倍，预计2015年新能源汽车将持续维持高增长，产量约达20万辆，同比增长近1.5倍，动力锂电市场规模有望再翻番，动力电池迎来行业盛宴;供给端紧缺，国内一线动力锂电存在较大供给缺口，优质产品供不应求，由于扩产和认证具备很高壁垒，这一情况到2016年之前都不会有所改变，龙头企业相机而动将尽享行业盛宴;(4)国轩高科是动力锂电的最优标的：公司政策把握精准，在之前行业不明朗时明辨方向，形成客户、规模、成本护城河;公司寻求商业模式创新，未来将在电动车租赁、运营开辟新天地;公司资本运作深谋远虑，为抢占先机率先借壳登陆资本市场，资本、实体共振将显著拉开与竞争对手差距。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2014-2016年归属上市公司净利润分别为2.58亿元、4.61亿元、6.19亿元，按照此次交易完成之后股本8.63亿股摊薄测算，对应EPS分别为0.30元、0.53元、0.72元，参考锂电池行业可比公司估值，按照2015年50倍PE，对应目标价26.50元。动力锂电是电动车产业链中最重要的环节，业绩弹性远大于锂矿、材料等环节，合肥国轩高科是最纯粹的动力锂电行业龙头。考虑公司业务纯、弹性大、竞争力强，在A股市场是最为稀缺的标的，首次给予“买入”评级。
风险提示。新能源汽车增长不达预期;产品价格下降;行业竞争加剧;重组未通过审核。
中恒电气：布局核能发电和国际化市场
2015-01-15 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：宋嘉吉
[摘要]
中恒电气公告设立子公司北京中恒瑞翔能源科技有限公司，我们看好公司持续进行的能源信息化产业链横纵向布局，上调目标价至31.05元目标价和“增持”评级投资要点：
上调目标价至31.05元，维持“增持”评级：中恒电气公告全资子公司中恒博瑞为了加快公司发展步伐，拓展新的业务领域，响应国家能源革命和电力体制改革，加速拓展中恒博瑞发电领域的市场，中恒博瑞拟与6名自然人共同出资设立以火电和核电为目标市场的北京中恒瑞翔能源科技有限公司，注册资本2000万元，标的公司将开展自营和代理电力行业软件产品和技术的进出口业务，拓展国际电力市场业务。本次公告超出市场预期，市场原本认为发电信息化软件业务仅聚焦在国内的火电，但是公司已经开始核电和出口业务的布局，我们认为此举有望提升公司在发电信息化软件领域的品牌和影响力，拓展新能源和国际市场，维持2014-2016年EPS0.48/0.69/1.13元，给予2015年45倍估值，上调目标价至31.05元，维持“增持”评级。
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