东华软件：参股公司东方通首发过会
重申东华投资逻辑,宏观经济不确定的大环境下行业最优配臵标的
我们看好东华软件的逻辑如下:1)销售和研发力量突出,软件业务发展迅速导致综合毛利率水平不断提升;2)精细化管理导致费用成本控制成效显著;3)下游行业覆盖广泛,对单一重点行业依赖性较小;4)行业整体处于快速发展阶段。
国内IT企业多以IT产品分销起家,在系统集成阶段出现分化,过于依赖分销和系统集成业务的企业盈利能力下降,发展动力不足;但管理能力和软件能力领先的企业实际上具备向IT综合解决方案提供商进化的良好发展机遇。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.84、1.15、1.57元,对应12年动态市盈率19.85、14.51、10.63倍,维持"买入"评级,12个月合理目标价25.20元。
风险提示
外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险。
大唐电信：营业收入大幅上升未止亏损
公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建"大终端加大服务"产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。
2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
坚持转型。公司坚持"固本转型"战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。
综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
新兴产业依然是看点。新兴信息产业是"十二五"规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司"中性"的投资评级。
风险提示：新兴信息产业市场开拓不力。
