银江股份：业绩增速超预期,行业高景气得到确认
事件:公司公告预计上半年归属母公司净利润增长50%-60%,盈利4283-4569万元,非经常性损益金额预计为20万元-50万元。
点评：
业绩增速较高,超出市场预期:公司全国布局成果显现,订单增速较快,截止6月15日,新增订单总额6.03亿元,较去年同期订单增长率为47%。公司履行完毕的合同额较去年同期也保持较快增长,50-60%的利润增速超出市场预期。
行业高景气得到确认:同样从事城市智能交通业务的易华录(300212,股吧)前期也公告2012中期业绩预增50%-60%,城市智能交通行业的高景气度得到确认。我们认为在经济下滑风险较大的情况下涉及民生的政府投资项目会优先得到保障,城市智能交通行业将会受益。另外我国《2012-2020智能交通发展战略》有望在8月份之前出台,是行业发展的重要催化剂。
行业迈入深度发展阶段,未来投资加速,整合加速:我国智能交通行业经过十多年的发展,部分大城市已经形成了较完善的系统布局,未来将迈向深度发展阶段。随着未来BT项目的兴起,政府投资将加速。由于大项目对集成商的资金和技术要求更高,再加上资本市场的推波助澜,未来智能交通行业整合将加速,行业在未来几年将会出现大量的收购兼并行为,利好有融资优势的已上市的智能交通企业。关于行业情况请参见我们4月份的报告《城市智能交通:投资加速,迈入深度发展阶段;整合加速,资金技术制胜关键》。
估值与投资建议:公司充足的在手订单对2012年的业绩有一定保障。考虑股权激励成本我们预计公司2012-2014年的EPS为0.56,0.87,1.26元,维持"买入"评级。
易华录中报点评：扣非利润高速增长,全面拓展智能交通领域
延续高速增长态势。上半年,公司实现营业收入1.96 亿元,同比增长49%;营业利润1906 万元,同比增长88%;净利润2012 万元, 同比增长53%,对应EPS 为0.15 元;扣非净利润1933 万元,同比增长82%。其中2 季度营收增长46%,净利润增长78%。上半年公司新增合同额2.18 亿元,剩余未结转收入的合同金额2.52 亿元。
智能公交与硬件产品成新增长点。公司主要收入来源智能交通管理系统工程收入增长35%,收入占比为88%;11 年12 月收购的大连智达的智能公交业务上半年收入1444 万,占到收入的7%,成为新的利润增长点;核心硬件产品业务发展迅猛,产品销售收入激增279%,占到收入的5%。
山西、内蒙业务推动华北收入激增。由于进一步拓展了山西、内蒙等市场,来自华北地区的收入激增808%,占到营收的57%。
公司整体毛利率维持在30%。积极的销售扩张下销售费用增长71%, 管理费用增长21%,利息收入增加使得财务费用从231 万变为-50 万,三费合计费率下降3 个点至18%。
在当前城市人口与车辆不断增加、城市道路空间有限、交通管理体系落后的情况下,智能交通市场需求旺盛。公司在智能交通的集成、产品、信息服务等领域全面拓展,力图建立"大交通业务体系"。
我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为6.19 亿元、9.15 亿元、13.07 亿元;净利润分别为0.98 亿元、1.43 亿元、2.04 亿元;对应EPS 分别为0.73 元、1.06 元、1.52 元。
风险提示:地方政府资金紧张,项目开工慢于预期。
