上海电气:三代核电技术龙头,核电重启优势明显
国内发电设备龙头企业之一。公司是我国发电成套设备制造三寡头之一。2011年1-6月份,公司主营业务收入337.2亿元,同比10.7%。其中,高效清洁能源占比46.5%、工业装备占比29.6%、现代服务业占比19.3%、新能源占比8.7%。
传统产品需求稳定增长。在火电领域,公司与东电集团、哈电集团处于三足鼎立的局面,三家公司大约占火电市场80%。我们预计,“十二五”期间每年新建火电机组5600万KW左右,公司传统火电产品需求保持平稳。
明年核电重新启动,公司受益最为显著。公司是国内AP1000技术消化吸收最多的企业,在9个消化吸收项目中,公司消化吸收了6项,其中有4项产品是独家消化吸收。我们预计,2012年新的“核安全规划”出台,明年核电项目恢复审批,其中新上项目将以AP1000为主。
与西门子合作,谋求海上风电霸主地位。欧洲海上风电装机容量400万KW,已批准正在建设的1.38亿KW;国内海上风电已招标110万KW,潜在容量2亿KW。在欧洲海上风电市场,西门子市场份额达到71%;在国内市场,公司市场份额32%。预计与西门子合作后,公司在国内海上风电的市场份额将持续提升。
海外市场扩张有力,逐步进入高端市场。整个电站设备制造市场呈现“三大、三中、三小”的竞争格局,国内三大动力集团目前处于第三梯队。公司较早介入海外EPC市场,项目已分布在20多个国家,正准备进入过去由欧美巨头垄断的中高端市场。2011年1-6月,公司EPC项目在手订单1147亿元,比2010年末增加267亿元。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.28元、0.32元和0.35元。综合PE、PB等相对估值法和海通DCF绝对估值结果,我们认为公司的合理股价区间5.76-6.86元,对应2010年静态PE区间为26.18-31.18倍,2011年动态PE区间为20.57-24.50倍,2012年动态PE区间为18.00-21.44倍,目前仍有14%-35%的上涨空间,给予“增持”的投资评级。
金智科技调研简报:立足二次设备,寻觅新的增长方向
投资要点:
二次设备电厂自动化连年居首,变电站自动化实现突破
公司目前在电厂自动化系统业务方面连年保持市场占有率达第一,新建电厂市场占有率可达40%,综合市场份额可达20%以上。随着火电厂建设的放缓,公司这块业务面临萎缩,未来主要看国内火电设备制造商海外总包所带来新机会。在变电站自动化方面,公司今年成功进入国网集中招标体系,并中标220KV变电站自动化设备,为公司带来历史性突破,尽管这块市场处于电网公司的绝对控制之下,量和价都较难呈现大的增长,但公司作为新进者,考虑到导入期的因素,这块业务有望实现1-2年的较快增长。公司已做好进军智能变电站的技术储备,但目前尚未有实质性的业绩。
建筑智能化产品竞争充分,警务市场顺利楼宇智能坎坷
公司依托江苏省内区域性优势,从苏州开始进行试点,开展警务和建于监控系统的业务拓展,同时依托上海世博等标杆性项目,拓展楼宇智能监控系统。目前警务与监狱系统这块,在江苏省内推广较快。对于楼宇智能监控,由于竞标要求较低,且标准不统一,导致竞争激烈,区域壁垒严重,公司这部分业务的前景仍有待进一步的市场开拓。
IT服务在维持中求变
公司IT服务业务主要是从事思科公司的集成代理业务,由于公司技术和服务能力较强,形成了不错的口碑。对于这块业务未来的发展,公司希望从集成代理向IT资产管理系统方向延伸,目前已有自研的系统产品,有待进一步的市场推广。
在新能源领域找寻公司未来的点
公司通过前期投资,目前在保加利亚拥有2MW光伏电站的运营权,上网电价为0.357元/度,并得到政府保持电价不变的保证。以年有效利用小时1500小时计算,该电站年盈利将在107万欧元左右。公司上半年曾筹划重大资产重组项目进军新能源领域,但受到光伏产业迅速转冷的影响,最终放弃该项目。我们了解到,公司从战略层面上,仍将新能源领域作为新业务拓展的重点方向,我们期待公司有进军新能源领域的进一步动作。
估值和投资建议
首次给予公司“中性”评级。2011-2013年每股收益0.18、0.24、0.25元,对应当前股价PE分别为54.8、42.2、40.9倍,鉴于公司并未在智能变电站及新能源领域有实质性的进展,且可预见的业绩增速并不快,我们认为当前估值较高,给予“中性”评级。
重点关注事项
股价催化剂:公司在智能变电站或新能源领域有实质性的进展。 风险提示:公司传统电厂二次设备等领域出现毛利率的下滑。
