欣旺达:产业链重构背景下,电池最佳受益标的
市场质疑:公司在消费电子智能化前两年并没有享受到行业的高景气,担心其竞争力较差,在完成扩产后接单能力不足影响其利润释放。不同于市场观点,我们认为,公司技术领先、产能扩充初步完成,已具备切入核心大厂条件;在产业链重构背景下,业绩有望迎来高弹性。 公司已具备切入消费电子核心大厂的两大条件:技术储备与产能配套。1)公司技术领先,满足消费电子高端要求。一方面,公司已出货电动自行车与储能电池、研发电动汽车电池模组,在多节化、智能化方向技术门槛远高于消费电子产品;使用寿命方面,自主研发“超长待机电池”专利为飞利浦制作超长待机系列模组,率先具备顺应智能终端待机诉求的能力;此外,在上市之前就已是iPhone3核心供应商,大客户积淀深厚。2)扩产初步完成,步入产能释放期。公司老厂产能紧张限制了其订单承接能力,预计超过其原厂房面积3倍的新厂房已投入使用;在建工程/固定资产已由12Q1的0.45提升至13Q1的1,预计公司扩产已告一段落,后续新客户新订单引入已具备条件。
消费电子智能化过程中产业链重构是支撑公司获得新订单的核心动力。一方面,智能手机渗透率破5成,低端毛利率已跌至12%附近,白热化竞争下大厂需要引入新的潜质供应商;另一方面,智能终端大屏化趋势明确,新品平板与终极超级本(6月发布)均有望对供应商进行重新甄选;而电池是正在进行国产替代的部分。公司具备13年涅槃的机会;我们预计,今年有望形成较大增量的客户包括华为、中兴、亚马逊智能手机与联想平板,以及较大概率重获苹果等客户订单。
放量预计在2季度,业绩高弹性将显现。13Q1公司预收账款达2395万、创历史新高,同比增长257%,环比增长105%;考虑到公司扩产后的产能弹性,预计公司13-15年EPS分别为0.58、0.97、1.33元。股价催化因素:切入核心大客户产业链;核心客户出货超预期;超级本放量带动产品结构优化。
新宙邦：电容器化学品恢复增长,锂电池持续增长
2013年一季度,公司业绩略低于预期。公司营收增长源自各产品销量增长,固定资产折旧等致销售毛利率回落4.65个百分点,预计全年回升。受益电容器行业复苏,预计13年公司电容器业绩恢复增长,而产能释放与优质客户促锂电池化学品业绩持续增长。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.94元与1.20元,按4月22日24.27元收盘价计算,对应的PE分别为26倍与20倍。目前估值合理,维持“增持”投资评级。
德赛电池:业绩略高于预期,客户和产品结构优化重启高成长
客户结构调整:毛利率下降的主要风险来自公司对苹果的客户集中度过高,近年公司一直着力对客户结构进行优化,12年ATL、SDI和索尼三大客户的营收占比合计为73.48%,较12年上半年的74.09%略降0.61个pt,同比11年的77.5%有明显下降。公司专注高端,加大对三星的开拓,现GalaxyS3和Note2都已供货,同时由于越南三星的需求扩大,报告期内公司增加对香港蓝越的持股比例至65%,并新增产线提升400万片月产能,未来可能会进一步扩产。S4上市在即,市场对其销量预期超过1亿台,加上下半年将发布的新款iPhone,公司在智能手机电池及BMS业务上的营收利润将大幅提升。产品结构调整:13年平板电脑增速将超越智能手机,公司正计划切入iPad和iPadmini,凭借优质的管理和高良率,我们预计下半年平板电脑业务将顺利开始贡献业绩,穿戴式装备对小型电池管理系统的需求将是长期看点,电动工具、电动汽车及储能业务都有望再次发力。
