新联电子
三季度增速下滑 确认收入放缓所致
新联电子于10月26日公布了2012年第三季度业绩报告，报告显示：2012年三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长28.23%；营业利润9789.98万元，同比增长26.59%；归属母公司所有者净利润9021.51万元，同比增长35.46%；我们认为，主要原因在于收入确认放缓所致。四季度是电网相关企业确认收入高峰期，公司全年增速还是要看今年四季度的收入确认情况。
维持230专网优势 拓展公网终端
在保持230专网优势的同时，公司公网终端发展更为迅速，2011年公网终端收入同比增长65%左右，处于高速发展的通道当中。从今年国网招投标情况来看，公网终端逐渐成为专变采集终端的主流。2-3年内，预计在光纤电力通信难以大面积推广的情况下，专网通信及公网通信仍将保持快速增长，公司将明显受益。公网终端高增速基本符合我们之前的预期，这和近几批次国网集中招投标的反映情况相一致，即公网终端逐渐成为专变采集终端的主流。
国网集采数量大幅提升 但集中度有所降低
集中器、采集器这类产品的安装一般滞后智能电表半年～一年的时间，最近国网集中招投标的巨幅放量，正好与去年智能电表放量招投标相对应。作为相关产品的细分龙头，公司受益匪浅。与此同时国网对于单个投标主体中标数量有上限限制，导致集中器、采集器的市场集中度难以提高。（平安证券）
安科瑞
Q3业绩平稳 看下游需求恢复
安科瑞22日公布了三季报,前三季度实现营业收入1.23亿元,同比增长4.1%,归属上市公司股东净利润3612万元,同比上升6.1%,合基本每股收益0.52元。三季度单季实现每股收益0.24元,同比上升13.1%。
评论:
1、工业需求不景气造成收入增长缓慢,但三季度有所恢复
由于今年以来经济增速下滑,公司下游的工业需求疲弱导致以工业用户为主的用户端智能仪表需求增速下滑,半年报收入增长仅1.9%,而三季度收入增速有所恢复,单季度同比增长恢复到7.8%,而公司在09-11年的收入增速都在20%以上。目前经济筑底的迹象越来越明显,预计4季度和明年工业需求将有所恢复,带动用户端智能仪表收入增速的回升。
2、毛利率小幅下降,期间费用率有所下降
公司前三季度的毛利率为64.4%,较去年同期的65.6%略下滑1.2个百分点。而三季度单季毛利率为64.6%,基本较为平稳。期间费用方面,前三季度的营业费用和管理费用率与去年同期持平,预计4季度将继续保持平稳。而财务费用率由于IPO募集资金产生的利息而有所下降,造成整体期间费用率的小幅下行。
3、未来成长空间巨大,节能减排和智能电网推动发展
公司销售的用户端智能仪表主要有电力监控、电能管理、电气安全等几大类,节能减排政策的推行,将使得工业用户对节电更为关心;而智能电网的发展,将使智能楼宇从纸上变为现实,而两者均能大力推动用户端智能仪表的需求。据相关预测到2015年,市场容量将达到1000-1200万台,而公司2010年产量仅为26万台,空间仍然巨大。
投资建议与风险提示:今年前三季度的收入和利润增速虽然增长不快,但是主要是由于行业性的需求不振造成。公司基本面良好,若明年行业需求恢复,公司的收入和利润增长有望重回轨迹。我们预计公司12-14年每股收益分别为0.63、0.80和1.00元,目前股价对应13年市盈率19.8倍,估值合理,首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。风险:经济持续下滑,工业需求不振。（招商证券）
