平高电气：特高压交流的最大受益者，业绩改善可期
平高电气
投资要点：
皖电东送特高压交流订单有望获得可观利润。公司中标皖电东送特高压交流14个间隔，金额在16亿以上，中标价格基本稳定。本次中标国产化比率将进一步提高，有利于降低成本，预计毛利率在30%以上。
考虑到集中中标费用较少，预计销售净利率在10%以上，贡献公司净利润在1.6亿以上，对应每股收益在0.2元左右。皖电东GIS计划2013年投产，交货时间将在今年下半年至明年上半年，预计今年确认7-10台，保守估计今年贡献每股收益0.1元左右。
国网计划今年确保四条特高压交流通过审批，潜在订单巨大。国网年度会议上提出2012年国家电网将集中力量推进特高压前期工作，确保4项特高压交流工程获得国家核准并开工。四交即锡盟至南京、淮南至上海、蒙西至长沙、雅安至皖南特高压交流工程。上述工程一旦核准GIS市场容量180亿，按照公司40%的市场份额，公司潜在订单72亿。我们预计今年最有可能通过审批的是锡盟至南京线路，共5个变电站3个开关站，GIS间隔45个左右，公司有望获得40%-50%的份额，贡献订单金额超过20个亿。特高压项目的盈利水平远高于公司传统业务，公司业绩对特高压项目及其敏感。我们认为特高压项目在“十二五”期间逐步推进，公司业务将有望持续增长。
中长期看有望成为整合平台。国家电网通过股权划拨已经将平高集团、许继集团划归中电装备。平高电气拥有全套高压交直流开关的生产能力，作为开关设备整合平台比较确定。集团部分中低压开关以及零部件业务，未来有望装入上市公司，预计产值超过10个亿，有利于解决同业竞争及关联交易。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.22、0.44元，对应PE分别为36、18倍。“十二五”期间特高压项目逐步推进的确定性较大，特高压项目竞争环境较为缓和，毛利率水平较高，公司业绩对特高压项目较为敏感。此外国家电网入主后管理效率及成本控制能力有望大幅提升，公司盈利能力有望逐步增强，且存在整合预期，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
投资风险。公司对特高压项目的推进较为敏感，特高压项目审批持续低于预期，将影响公司长期业绩增长;原材料价格大幅上涨积压公司盈利能力。
国电南瑞：智能电网龙头，稳步增长可期
国电南瑞
盈利预测及投资评级
我们预计公司2012-2014年全面摊薄每股收益分别为0.77、 0.96、1.18元，对应市盈率分别是24.9、19.9、16.2倍，公司 作为智能电网二次设备龙头，具备资产注入预期，给予增持评级。
2012 年收入增速或下降
公司在过去3 年实现高速增长，随着中国经济结构转型，投资增速下降，能源需求增速下降，公司产品主要用于电力行业和轨道交通，将受到宏观经济政策较大影响。国网招标延后，国网高层变动预期等给2012 年增长带来不确定性。
新能源发展势头较快
公司在新能源方面主要是风电的电气控制模块及电动汽车充电站。公司致力于风电场功率预测、调度、变流器、变浆变频、综合监控系统等全方位解决方案，变流器去年爆发，主用供应金风、华锐、东汽等整机厂。电动汽车充电站受益于新能源汽车的发展，2012 年随着《节能与新能源汽车产业发展规划》出台，新能源汽车行业增速将远大于往年，给国网参与电站建设带来机遇。
风险提示
1、集团资产注入低于预期
2、电网改革及高层变动对公司经营带来影响
