中国西电：与通用合作，打造输配电系统的整体解决方案供应商
中国西电
事件：公司公布了董事会决议，审议通过了《关于批准公司与通用电气建立战略联盟并签订战略联盟框架协议的议案》、《关于批准公司与通用电气开展境外商业合作的议案》、《关于批准公司与通用电气设立自动化合资公司以及通用电气向自动化合资公司转让技术的议案》、《关于批准公司与战略投资者通用电气新加坡公司及其母公司通用电气签订的;;的议案》、《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》等。
中国西电与通用电气形成长期的战略联盟：中国西电通过定向增发引进通用电气作为战略投资者、二者共同出资设立输配电二次设备的合资公司，并由通用电气对中国西电或自动化合资公司进行管理培训、二者在全球范围内开展商业合作。
非公开增发的具体方案：中国西电向通用电气新加坡公司(通用电气全资子公司)定向发行768，882，352股，发行价为4.40元/股(较停牌前20个交易日平均价溢价13.08%)，非公开增发完成后，通用电气将通过全资子公司持有中国西电15%的股份。
公司与通用电气新加坡公司成立自动化合资公司的具体方案：公司总投资12.6亿元，双方均以现金出资，其中西电出资7.44亿元，持股比例为59%，通用电气持股比例为41%。自动化合资公司的经营业务主要包括对二次设备产品进行研究、开发、设计、制造、组装、工程技术、工程设计、测试、销售和营销并提供服务，提供储能和新能源的控制保护系统;以及提供以二次设备产品为主的系统解决方案(以二次设备产品为主的系统解决方案不排除固定串补方案、配电自动化系统集成以及以二次设备产品为主的智能电网系统集成)。根据约定，自动化合资公司将成为中国西电和通用电气在中国唯一的生产平台并由通用电气授予其相关的技术独占使用权。
点评：
借助通用电气，拓展二次设备业务，形成完整的工程总包能力：通用电气二次设备技术涵盖10KV~745KV各个电压等级，并已经在欧美市场获得广泛应用，获得市场验证。通过与通用电气合作，中国西电将在自身也已形成的一次设备成套供货能力基础上，拓展二次业务，形成完整的电力设备一二次工程总包能力，为公司成为整体解决方案供应商奠定基础。
借助通用电气的品牌优势和销售网络，开拓海外市场：国内电力设备厂商经过近些年的发展，技术水平和制造能力已经有了大幅提升，随着国内电网建设的基本完成，未来走向海外参与国外市场竞争将是必然选择，在这个过程中将面临品牌和销售渠道等诸多问题。通过与通用电气的合作，中国西电可以借助通用电气在全球范围内的较高品牌知名度，加速打造其国际化品牌优势，同时利用通用电气遍布全球的庞大销售网络，完善其海外市场布局，进一步拓展海外业务。
投资建议：我们暂不考虑公司的定向增发，预计公司2012、2013年实现EPS分别为0.03元、0.14元，考虑到公司在特高压领域的技术优势以及定向增发较好的市场前景，我们给予其2013年30~33倍PE，对应目标价4.29~4.73元，给予“增持”评级。
风险因素：定向增发不能如期完成，特高压交流项目建设达不到预期。
许继电气
公司简介
公司是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，产品包括变压器为代表的一次设备，电厂保护及自动化、电网调度、变电站自动化、配电网自动化等二次设备，是国家520家重点企业和国家重大技术装备国产化基地之一，经过多年的努力，从生产常规电力设备的制造厂发展成为中国电力装备行业配套能力最强的大型高科技电力IT企业，也是国内唯一同时具有一、二次技术和产品的企业。2009年7月公司定向增发收购集团公司资产，实现许继集团输变电装备业务的整体上市。
特变电工：开源节流度寒冬
特变电工
盈利预测与投资建议：预计公司12、13 年分别实现EPS 0.41 元、0.44 元，对应P/E 分别为15.2 倍、14.0 倍。给予“中性”评级。但是，我们积极关注公司经营层面的努力，以及后续业绩改善预期。
天威保变
公司简介
公司是750kV、500kV及以下等各类变压器、互感器、电抗器的国内龙头生产企业之一，拥有为国内核电站提供产品和服务的供应商资格，是国家1000MW及以下火电机组、水电机组的主要设备重点生产厂家。公司大型火电机组变压器、核电机组变压器和输变电变压器已出口美国、巴基斯坦、伊朗等30多个海外国家或地区。随着公司控股51%的天威英利新能源公司太阳能电池项目的投产，公司已转变为一家电气业务和太阳能电池业务并重的企业。2007年9月大股东天威集团全部国有股权以无偿划转的方式划转给兵装集团，兵装集团承诺将在“十二五”末向天威集团投资不少于300亿元。
