北极星智能电网在线讯:6月5日，杭州炬华科技股份有限公司(下称炬华科技)将首发上会。
近两年，浩宁达、三星电气、林洋电子等国内多家电能表生产企业，先后登陆资本市场。
假若炬华科技顺利过会并成功发行，A股市场电能表板块或再添新成员。
但在冲刺创业板的光环背后，炬华科技的毛利率、净利率、销售费用率等多项业绩指标却与同业公司严重背离。
毛利率蹊跷逆增
炬华科技的主营业务收入主要来自于三相电能表和单相电能表，2009年、2010年和2011年，电能表业务占其营收的比例分别为94.97%、81.93%和79.75%。
上述三年间，炬华科技的综合毛利率也呈现出持续上升趋势，分别为23.94%、27.48%和28.92%。
但奇怪的是，与其产品结构颇为相似的林洋电子，综合毛利率却逐年下滑，分别为37.56%、34.74%和27.94%。
另外三家电能表上市公司三星电气、科陆电子和浩宁达的综合毛利率亦同时呈现下滑态势。
炬华科技招股书也显示，近三年前述四家上市公司的综合毛利率平均值分别为40.04%、32.67%和25.96%。
让市场疑惑的是，炬华科技缘何能背离电能表行业的毛利率水平?
对此，炬华科技在招股书中给出的原因之一为，主要是毛利率较高的三相电能表产品的贡献。
近三年，炬华科技的三相电能表的毛利率的确表现为逐年提高，2009年、2010年和2011年，其三相电能表的毛利率为22.45%、28.05%和30.76%。
但同行业林洋电子和浩宁达的三相电能表业务，毛利率却同样表现出相反走势。其中林洋电子的三相电能表毛利率从49.33%滑落至33.31%，而浩宁达该项产品的毛利率则从41.82%跌至27.14%。
对此，林洋电子在2011年报中解释称“国网招标的智能电表毛利率较低，导致单三相电能表的毛利率下降”，而浩宁达在2011年报中亦提及，毛利率大幅走低系国家电网招标的低价中标策略所致。
上海一位熟悉电能表行业的券商研究员告诉记者，“受2009年底国网统一招标开始实施的‘最低价’中标制度影响，电能表行业价格战激烈，行业整体毛利率下滑明显。”
而对于炬华科技的毛利率不减反增的异象，该研究人士分析，“炬华科技2009年主要还是做ODM的企业，当时其毛利率低于行业整体水平，这使得近三年电网招标政策的改变及其ODM比重下降情况下，其毛利率出现了提高，从而拉近了行业水平。”
