中元华电调研快报:故障录波装置龙头企业,受益智能电网建设
研究机构：东兴证券 分析师：王明德
盈利预测
在智能电网大规模建设的背景下,智能变电站有望在未来1-2年内迎来快速建设期。公司业绩与智能变电站推广进度密切相关,主要产品故障录波分析装置及时间同步装置具备较大发展潜力。同时,公司收购成都智达66%股权,凭借公司的资源和平台优势,成都智达有望在国网集中招标中有所斩获。
综合考虑以上因素,预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元,0.51元和0.63元,给予公司2012年30倍市盈率,对应目标价15.3元,首次给予推荐评级。
理工监测:一季度业绩同比大幅提升,全年业绩增长确定性强
研究机构：方正证券 分析师：张远德
4月18日晚理工监测公布2012年一季报:营业总收入4650.3万元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东的净利润为488.7万元,同比增长196.1%,EPS0.07元。
点评:一季度业绩同比大幅提升,全年业绩快速增长确定性强公司订单及业绩确认有约半年周期,且季节性非常明显,从历年规律来看,一季度利润极少或为负, 四季度的利润可占全年的60%以上。去年一季度营业成本高导致净利亏损508.5万,今年一季度营业成本下降46%,虽然销售费用和管理费用增长较快,净利润仍维持正值,因此其增速大幅超过收入增速。国网年初汇总各省变电站油色谱需求以协议库存方式进行公开招标,公司中标数量占比11.28%,排名第二, 彰显出公司在该领域领先的市场地位。虽然中标份额低于预期,但其占公司收入比重较低,后期改造市场主要由各省网市场招标,且公司今年订单充足,全年业绩保持较快增速预期较强。
在线监测空间广阔,龙头优势确保公司充分受益市场爆发国网集中招标二次设备智能化率在2011年从0%提高到 40%以上,2011年第5、6批招标首次纳入在线监测设备。根据国网规划,“十二五”期间我国将新建及改造110kV及以上智能变电站约6200座,而在线监测设备是智能变电站关键区别于传统变电站的设备之一,我们测算2012至2015年在线监测年均市场容量将超过25亿元。公司是在线监测系统领域龙头之一,产品品质国内领先,种类丰富,整体配套优势明显,应用于中新天津生态城智能电网综合示范工程、晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程等项目中,未来在线监测市场高速增长可期,公司将充分受益。
新产品未来贡献新的业绩增长点公司去年设立电力电子设备子公司,主要从事高电压一次设备生产,目前公司研发的动态无功补偿设备已进入样机研制阶段,未来有望成为公司新的业绩贡献点。
盈利预测与估值我们预计2012-2014年最新股本摊薄每股收益分别为0.82元、1.15元和1.40元,对应市盈率分别为25.74倍、18.29倍和15.07倍。考虑公司所处市场处于启动景气时期,但招标竞争仍有不确定性,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧导致毛利降低风险;在线监测市场增速不达预期风险。
