荣信股份:短期增速放缓不改长期投资价值
研究机构：齐鲁证券 分析师：刘江啸
盈利预测及投资建议:我们预计公司2012、2013年实现营业收入分别为21.85亿、28.41亿,对应EPS分别为0.69元、0.97元,考虑到公司电力电子技术领域龙头地位应该享有的估值溢价,给予其2012年25~28倍PE,对应目标价为17.33~19.40元,维持“买入”评级。
思源电气:费用先于收入发生拖累业绩,订单毛利率如期增长
研究机构：广发证券 分析师：韩玲
一季报盈利不佳2012年Q1公司实现营业收入3.69亿元,同比增长18.46%;实现归属母公司净利润429万元,同比下降80.66%;经营活动产生现金流净额为-3.57亿元;实现每股收益0.01元。
费用率大幅上升一季度收入增长而净利润同比大幅下降主要原因是由于一季度国网开标了两次集中招标,相关的销售费用和管理费用先于收入发生 。细分来看,一季度销售费用较去年同期增加42.72%,其中支付投标费用增加较多;一季度管理费用较去年同期增加34.45%,主要是公司加大总部职能建设,加大研发投入所致。上半年公司预计净利润为6000万元-7500万元,同比增长-10%-20%。
订单继续大幅增长一季度公司新签订合同9.34亿元,同比增长129%,2011年公司新增订单27.3亿元,同比增长18.2%。一季度订单增速已显示出公司的后续增长加速势头。
毛利率同比继续回升一季度公司毛利率38.9%,同比和环比分别上升1.63和下降1.13个百分点,2011年公司主营业务毛利率36.67%,考虑到国网方面已经着手开始改变之前的招标规则以缓解行业利润率缩水的困局,我们认为今年起公司传统产品有望迎来毛利率的触底回升。
估值与盈利预测我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51,0.67,0.87元,给予公司2012年30倍市盈率,目标价15.3元,维持“买入”评级。
风险提示费用率大幅增长拖累业绩,国网中标结果低于预期。
金智科技:将稳健增长,期待业务开拓
研究机构：宏源证券 分析师：王静，赵曦
变电站自动化将维持两年的高增长。在电力自动化领域中,公司传统业务电厂自动化由于一方面新增火电装机规模逐年降低,另一方面单机容量增大缩减市场规模,2011年有所萎缩,我们料今年将略有恢复。变电站自动化近几年公司进步较快,在2011年国网的六次招标中中标5次,金额共约5677万元;今年第一次招标中中标金额约在2500万元左右,如果保持这一趋势,今年有望获得1.2~1.5亿元的集中招标合同。我们判断公司成为国家电网变电站监控领域的主流供应商后,今明两年该部分业绩将快速上涨,但之后将在电网自动化领域稳定在第二梯队,将进入平稳期。
IT业务平稳发展,建筑智能化前景较好。公司的IT业务原来是做思科产品的系统集成,去年公司加大了研发投入,积极发展自有产品和专业化解决方案,并进行了区域拓展,预计毛利率会有所提升。而建筑智能化业务主要提供建筑及园区的智能集成解决方案,在江苏与上海两个传统市场外,在积极开拓其他地区的市场,料将维持稳步增长。
光伏电站投资是有益补充。公司今年3月投资707万美元在保加利亚建设3MW光伏发电项目,该项目并网后,公司光伏电站将达到5MW。在电站建设中公司主要是作为出资方,并获取较好的投资回报,我们认为其并不是公司长期的战略方向,而仅是有益补充。
公司未来将基于主业进行拓展。公司未来的战略发展方向将是基于自动化和IT业务的拓展,包括新能源接入与控制、配电网自动化等。虽然由于行业与收购对象等原因,去年上半年的资产重组最终放弃,但公司将进一步寻求新能源并购兼并的发展机会。
预计2012年每股收益0.24元,暂不给予评级。在不考虑可能出现的新能源并购的前提下,我们对公司2012/13/14年的EPS预测分别为 0.24/0.30/0.38元,目前股价对应的市盈率分别为36/29/23倍,在二次设备板块中估值较高,暂不给予评级。
