长安汽车:Q1业绩预告及销量点评
汽车和汽车零部件行业
研究机构：中信建投证券 分析师：陈政
简评
一季度业绩:仍处低位 公司一季度先后有微车欧诺、自主品牌轿车逸动上市及长安福特重庆二整车工厂投产新福克斯(4月底上市),新车上市、新工厂投产初期营销及生产成本费用增加而销量贡献小,相应拖累盈利表现。
另外,公司去年一季度微车和自主轿车大量补库存使销量和业绩基数偏高(11Q1归母净利7.2亿,占全年75%)也放大了业绩同比降幅。
一季度销量:微车改善,福克斯受新车将上市影响销量走低 微车Q1销量18.2万辆、同比下降21%,其中3月销量7.6万辆、同比持平。虽然批发销量同比下降,但考虑11Q1大量补库存、季度销量占全年38%,今年一季度微车实际销售开局较好。 公司2月上市的高端微客欧诺还处在产量爬坡期(估计3月产量约2000辆),销量拉动效应将稳步上升。 长安福特Q1销量6.68万辆、同比下降21%。福克斯同比降幅26%,主要受新一代福克斯即将上市影响;蒙迪欧Q1销1.4万辆、同比增长6%,我们的终端调研表明2.0T 蒙迪欧车型由于油耗效率同级别领先,在最近油价上调后销售环比势头较好。
自主轿车Q1销量5.7万辆,同比下降25%、环比增17.5%,符合预期。 环比拐点确立,维持"买入"评级 公司Q1盈利仍处于低位,但在微车业务推动下,环比较11Q3、11Q4的-1.4、0.7亿盈利已有改善。二季度后,随着新福克斯、欧诺及逸动新车型的销售放量,公司盈利将加快改善步伐。
更重要地,2012年是长安福特新产品、新产能加速投放战略实施的第一年,基于对福特新战略的决心及其全新一代产品竞争力的理解,我们坚定认为长安福特将推动长安汽车进入一个4-5年的重大盈利上升周期。
维持对公司12/13/14年 EPS 0.33/0.63/0.97元的预测和"买入" 投资评级不变。
