电力工业投资规划和电价讨论
《研究报告》涉及投资的表述：“十二五”期间，全国电力工业投资达到6.1万亿元，比“十一五”增长88.3%，其中电源投资3.2万亿元、占全部投资的52%，电网投资2.9万亿元、占48%。“十三五”期间，全国电力工业投资达到7.1万亿元，比“十二五”增长16.4%，其中电源投资3.6万亿元、占全部投资的51%，电网投资3.5万亿元、占49%。
“十一五”电力总投资在3.2万亿元，我们拆分后电源投资在1.6万亿元，电网投资在1.6万亿元，若按照规划“十二五”分别同增100%和81.3%。考虑剔除2011年电源投资3682亿元和电网3712亿元，未来4年电源和电网投资年平均为7079亿元和6322亿元，我们认为这个目标是难以达成的。
对于电价的讨论：“在考虑煤价上涨、弥补历史欠账和电力企业净资产收益率8%的条件下，2015年合理的平均销售电价为728.7元/千千瓦时，比2010年上涨157.5元/千千瓦时，增长27.6%、年均增长5.0%；2020年销售电价为831.7元/千千瓦时，比2015年增加103.0元/千千瓦时，增长14.1%、年均增长2.7%。”
对于电价调整时点我们在此不多做讨论，但上涨预期值得关注：2010和2011年电源投资下滑影响逐步体现在2012和2013年新增装机减少，缺口拉大必将引起新一轮电源建设周期启动，我们的观点是包括火电在内的或都将受益。
行业发展谨慎乐观
二季度需关注业绩拐点
从年初截至3月26日，电力设备板块整体涨幅为8.72%，高于沪深300的7.08%。从子行业看，一次设备涨幅为11.66%，其中一次中低压和电线电缆涨幅分别达到15.45%和13.01%；二次设备涨幅为6.49%，跑输大盘；发电设备涨幅与大盘持平；电力电子设备涨幅1.93%，大幅跑输大盘；电机板块涨幅20.58%，领跑电力设备子板块。
一次设备跑赢大盘的原因是：业绩“拐点”的判断正在逐步实现，同时配网投资快速增长之后在年报业绩上不断体现，导致中低压一次设备涨幅尤为可观。
二次设备跑输大盘的原因是：虽然智能电网景气依旧，由于是“十二五”开局的原因，相关领域投资基本符合预期甚至是低于预期，在大盘震荡过程中，二次设备主要面临风险的是估值的下探。
发电设备与大盘基本持平，主要原因是核电经历了2011年暂停后，2012年在安全发展的前提下，总体规模可能缩小；光伏受到欧洲补贴大幅下调、美国“双反”正式裁决，虽然国内市场已经开启，但难挡短期供需失衡的局面；国内风电规划基本终结了需求高增长的预期，供需同时严重失衡，虽然海上风电发展迅速，但总需求影响不大；传统发电设备受到火电投资继续减少，景气下滑。电力电子设备的下游客户受到较为紧张的资金与财务情况，需求下滑而且尚未有明确的转好信号。
电机板块受到高效节能电机的刺激，走出一波超预期的行情。
电网投资整体乏力
根据中电联统计，2011年电网投资为3682亿元，同比增长7.98%。其中，国网2011年完成电网投资3019亿元，同比增长13.7%，略超年初预定的目标（2925亿元）；南网2011年完成电网投资663亿元，同比减少20%，低于年初预期的目标（741亿元）。
从两网在2012年年初制定本年度电网投资规划看，国网目标是3097亿元，同比增长2.6%；南网目标是656亿元，同比减少1%；两网合计电网投资3753亿元，同比增长1.9%。
从2012年1～2月电网投资共完成229亿元，同比增长7%，没有出现很大的惊喜。
因此，整体上看，电网投资告别高增长阶段。但电网投资内部的分化进程将延续，即特高压与配电网获得极大的投资倾斜，而主干网投资将减缓；同时，整个环节的智能化投资进程将加快。
