宏观经济下滑影响低压电力电子产品销售,三季度已现行业拐点;公司所处高压领域,下游多为细分行业国企龙头,“十二五”节能考核压力下仍有积极采购需求。从我们调研情况看,下游景气依旧,为2012年公司业绩增速回复提供外围保障。
思源电气:三季度毛利率环比下滑,今年经营压力大
公司前三季度经营业绩低于市场预期。公司1-9月实现营业收入12.24亿元,同比减少0.5%,利润总额1.13亿元,同比减少25.25%,归属上市公司股东净利润9386.02万元,同比减少73.68%,前三季度净利润率为7.67%,对应的EPS为0.21元。第三季度实现营业收入4.49亿元,同比下降9.56%,归属上市公司股东净利润2967万元,同比减少76.95%,三季度的净利润率为6.61%,出售可供出售金融资产大幅减少,前三季度投资收益仅为2124万元,而去年同期投资收益高达1.97亿元。
三季度收入同比首次出现下滑3%。公司今年三季度实现销售收入4.5亿,同比下降9.6%,环比下降3%。按照历史规律,公司的收入确认应该是逐季度上升的态势,环比都会有所增长,而今年由于去年订单不足,产品招标价格下降的滞后影响,导致公司在第三季度收入环比出现首次下滑。
由于公司上半年订单同比增长24%,超出公司的预期,且价格开始企稳,因此我们预计四季度收入比三季度略有好转。
三季度毛利率环比下滑近4个百分点。公司前三季度毛利率为34.44%,与去年同期相比下降7.8个百分点,主要是由于市场竞争激烈,产品价格下降,原材料价格上涨所致。单季度来看,公司过去四个季度毛利率依次为41%、38%、35%、31%,毛利率一直在下降通道之中,单季度环比下降约3%,由于今年以来招标价格稳住,且原材料价格在9月份开始大幅下跌,今年四季度公司毛利率有望企稳回升,但是幅度有限。
国电南自:营业外收入提升业绩
2011年三季度,公司实现营业收入17.58亿元,同比增长27.23%;营业利润亏损2633万元(上年同期为2622.78万元);归属母公司所有者净利润1.12亿元,同比增长164.31%;基本每股收益0.18元。
三项费用降低营业利润,营业外收入提升业绩。公司前三季营业利润亏损主要是三相费用增长明显。销售费用同比增长34.57%,小于订货41%的增长。公司的运营模式由原来的分公司(事业部)模式转变为母子公司模式及增加合并报表范围导致管理费率为11.01,同比增长2.91个百分点。财务费用率为6.23%,同比增长2.56个百分点,主要因为长期借款利息增长明显。报告期公司原办公地址南地收储收益及收到的科技发展基金获得营业外收入1.56亿元,导致归属母公司净利润增长幅度远大于营业利润增幅。
与ABB成立合资公司向配网产品扩张。公司与ABB成立一次设备合资公司。合营公司为国电南自的控股子公司,该公司组建完成后将整合双方电网自动化的业务。合营公司可同时使用“SAC商标”和“ABB商标”,将主营配电设备。这其中在城乡电网改造中运用较广的智能环网柜市场仍然主要被ABB、施耐德、西门子为代表的等国外品牌厂家占据大量份额,国内企业的市场份额少于20%。合资公司开始运营后将借助成本优势抢占这一市场,以期实现进口替代。
智能一次设备取得突破。公司在无源式纯光互感器的研制取得突破,产品各项参数均符合国网公司标准,并在贵州电网一举中标1/3市场份额,实现了业绩。这一中标结果显示了公司无源式纯光互感器处于国内先进行列。另外公司在线监测业务取得较大进展,实现9个智能化变电站一次设备在线监测系统的订货,巩固了自身作为智能变电站二次设备成套提供商的地位。
