国电南瑞电力设备行业
“十二五”期间智能电网建设全面推进,二次设备厂商将迎来黄金发展期。国家电网预计在未来5年投资2861亿用于电网智能化建设,涉及到发电、输电、变电、配电、用电、调度、通信信息共7个环节,使得二次设备厂商在原有调度、保护及综自业务基础上,有了更多可延伸拓展的方向。
公司是国内杰出的电力自动化软件系统集成商,在电网调度、高压变电站监控、轨道交通监控领域有突出地位。公司在电力自动化领域技术积淀深厚,并且有国网股东背景,目前在网省调市场份额高达80%,在500kV及以上变电站监控、轨道交通综合监控也有近40%的市场份额。
电网调度和农/配电自动化是公司今年增长较快的板块,期待其他业务后续发力。受智能调度和第二批配电自动化试点城市铺开(配电主站中标份额高达60%多),今年这两块业务将有较高增速。其他业务:智能变电站和充换电站建设在前3季度低于预期,从四季度开始会有所提速;用电信息采集业务今年以内部整合梳理为主,预计明年开始放量。
预计2011年全年毛利率将低于2010年的水平,但随着规模效应的发挥,期间费用率将有明显下降。今年综合毛利率会受安徽继远和中天电子的并表而有所下滑,但随着内部管理优化和资源整合,预计费用率将有2-3%的下降幅度。
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.75、1.12、1.51元,对应目前股价市盈率分别为46.7倍、31.3倍、23.2倍,公司是智能电网建设的最大受益者,也是电力二次设备的绝对龙头,结合当前估值水平,给予“谨慎推荐”评级。
理工监测:关注智能电网故事兑现能力
报告期实现每股收益0.43元,三季度业绩放量增长。公司前三季实现营业收入1.46亿元,同比增长69.81%;净利润0.29亿元,实现每股收益0.43元。其中,三季度单季实现营业收入0.47亿元,净利润0.14亿元,贡献每股收益0.21元。由于公司绝大部分业绩来自电力一次设备在线监测业务,我们推测,电力行业项目渐入收入确认集中期,预计四季度收入确认进一步加速,全年业绩稳步增长可期。
一次设备监测市场先入者,竞争优势明显。公司是国内电力一次设备在线监测领域的市场先入者之一,在电网、核电、铁路等多个领域有成功案例。
第三季度,中新天津生态城智能电网综合示范工程建成投运,由于为110kV和畅路变电站供货,公司在智能变电站领域又添一重量级业绩。
受益变电站智能化浪潮,公司未来业绩长期向好。1)公司在两大电网公司的若干试点项目中表现不俗,并参与相关标准起草,有望继续领跑市场;2)该行业总体处于从幼稚期向成长期的过渡阶段,前景广阔,但行业壁垒较高,短期受新入者冲击较小。
荣信股份电力设备行业
前三季度实现营业收入12.25亿元,净利润2.20亿元,分别同比增加21.95%和20.52%;单季度增速放缓,收入和净利润同比增0.86%和8.03%。信力筑正三季确认较少影响单季收入增长,综合考虑全年,销售和财务费率提高使净利润增长低于年初预期的30%,我们预计在20~25%。
SVG和变频器销售情况良好,全年订单同比将领先收入增长30%;
短期管理结构调整对经营效率的影响已经消除,订单情况有助市场重拾对企业的信心。
2012年看新模式下新产品推广。前期公告的轻型直流输电项目、参与“西气东输”的25MW超大功率变频器、光伏逆变器、煤炭用全系列变频产品等,其已确认订单归集都放在12年。同时管理结构调整到位,传统产品继续深耕市场,新产品加大推广力度。
