期间费用控制能力提升。报告期内，公司期间费用率同比下降7.11个百分点至27.72%。其中，管理费用率同比下降5.75个百分点至19.30%。虽然毛利率同比下降3.79个百分点至59.73%，但期间费用率的良好控制使净利润率同比上升3.39个百分点至31.95%。
铁路市场是业务之源。公司超高频RFID业务首先从铁路市场开展，并且确立在该市场的领导地位，目前是行业两寡头之一。2004年公司铁路业务收入占比在90%左右，虽然随后占比逐年下降至2010年的50.44%，但在该市产积累的RFID领域深厚的技术实力及应用经验有助于其开拓非铁应用领域。此外，公司两项增发项目分别面向不同铁路RFID细分领域，预计公司铁路行业收入将会保持稳步增长。
非铁市场期待花繁叶茂。公司在保有较强的超高频RFID技术储备的背景下，积极通过对外投资向产业链下游行业集成应用领域拓展。报告期内，公司通过一系列资本运作，加强烟酒防伪、图书管理、证件防伪及车辆管理等行业应用领域的建设。国家在“十二五”期间将会加强对物联网行业的扶持，而RFID是物联网感知层的主要识别技术，将会显著受益。公司目前积极向各细分行业集成应用领域渗透，随着RFID应用模式的成熟，基于在超高频市场的较强综合竞争力，可以预见公司将在快速发展的行业中占据高地。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.36元、0.49元、0.69元，按10月26日股票价格测算，对应动态市盈率分别为47倍、34倍、24倍。维持公司“增持”的投资评级。
延华智能：业绩低于预期，或将受益于节能减排
国务院办公厅2011年9月7日发出了《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》，通知中明确提出了要“实施合同能源管理”。
我们认为，随着“十二五”国家节能减排工作的进行，公司的智能建筑和智能交通业务或将受益。
公司2011年前三季度毛利率19.98%，比去年同期高2.46个百分点。公司毛利率的改善主要得益于公司上半年毛利率较高，公司3季度单季业务的毛利率仅为17.30%，符合之前我们对公司毛利率会下降的判断。
公司2011年三季报管理费用率8.91%，虽然与去年同期相比仍高出约2.3个百分点，但比今年中报已有所下降，符合我们的预期。预计随着公司在全国业务的逐步展开，管理费用率还会进一步下降。三季报销售费用率控制较好，与中报相比略微下降了0.1个百分点左右，比去年同期低1.17个百分点。财务费用率达到1.76%，比去年同期增加1.36个百分点，主要原因是公司新增贷款较多的原因。
预计公司2011-2013年营业收入分别为4.58亿元，5.54亿元和6.63亿元，EPS分别为0.14元，0.17元和0.22元，对应PE分别为73.5X，60.1X和46.6X，维持中性的评级。
风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降，工程款回收不力
东方电子：竞争力增强，未来业绩增长可待，给予“增持”评级
类别：公司研究机构：英大证券有限责任公司研究员：齐骏日期：2011-09-02
业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.04元、0.08元、0.11元，对应PE分别为127.14倍、60.48倍、44.70倍，给予公司“增持”评级。
风险提示。1、汇率波动影响公司海外业务的风险；2、宏观经济政策继续收紧的风险。
