我们对于公司三季报的观点:
1，毛利稳步提升确保业绩。
2，募投项目进入业绩释放期。
3，LIVE公司的收购明年可增厚1毛钱左右
4，光伏业务依旧很有信心盈利预测与投资建议:
经过测算，今年EPS为1.1元。明年经过拆分，传统主业1.3元，收购LIVE公司增厚0.1元，所以全部特种电缆业务为1.4元。光伏业务，公司业绩承诺为2.6亿净利润，对应51%股权和2.4亿股本，增厚EPS为0.55元。
特种电缆行业给予20倍估值，那么对应股价为28元。考虑到市场对光伏行业的极度担忧，我们给予光伏业务极低的估值10倍PE，那么对应股价也将增厚5.5元，两者相加，合理股价最起码是33.5元，所以给予“买入”评级，强烈推荐。
风险提示
业绩拓展低于预期
国电南瑞:业绩增长符合预期
国电南瑞 600406 电力设备行业
研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2011-10-25
国电南瑞发布三季报，合并今年收购的安徽电网和中天电子并调整2010年报表后，1-9月实现收入28.34亿元，同比增长39.86%，归属于母公司净利润4.09亿元，同比增长50.28%;相比2010年未调整的报表(不含安徽电网和中天电子)，收入增长71.65%，归属于母公司净利润增长65.59%。每股收益0.39元，业绩增长符合预期。
合并安徽电网和中天电子:公司今年收购安徽电网和中天电子，由于是同一控制下并购，因此从年初合并报表。1-9月安徽电网和中天电子实现归属于母公司净利润2478万元，不含安徽电网和中天电子的净利润为3.84亿元，同比增长55.55%，符合预期。
前三季度业绩不含软件退税:国税总局10月13日发布《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号)，软件退税政策将从10月开始执行今年的退税，前三季度业绩中不包含今年软件退税的营业外收入，如果加上这部分，公司的业绩增长将更高。
受益智能电网建设:国电南瑞收益智能电网建设最早、受益时间最长，受益面最广，同时也是部分标准的制定者。我们预计明年调度、变电站自动化、配网自动化、用地自动化、充电站、风电业务都有高增长。目前公司订单同比增长约70%，为明年增长奠定基础。
盈利预测与投资评级:维持盈利预测，预测2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元，维持63元目标价位和“买入-A”投资评级。
风险提示:智能电网规划可能变更，智能化进度可能低于预期。
