上调长期评级至A，是我们的最高评级。我们看重公司的长期价值，上调长期评级，并且认为以当前价格买入并持有，会有绝对收益，短期目标价暂定为9.3～10.0元。
公司对可转债转股充满信心，我们建议积极申购。对于公司即将发行的可转债，我们认为收益确定，能够高于一般的债券收益率，建议积极申购。
桂东电力：电力主业稳定增长期待上调电价
预计公司2009-2011年净利润0.69亿元、3.83亿元和2.87亿元，EPS分别为0.44、1.95和1.46元。其中，2010年电力主业1.22亿元、国海证券投资收益1.11亿元、国海证券2008-2009年累计未分配利润1.5亿元；2011年电力主业1.49亿元，国海证券投资收益1.38亿元。2009-2011年相应PE分别为52、12和16倍。
我们评估公司除国海证券外市值在28.5亿元，折合股价18.15元。
桂冠电力：龙滩贡献增长重置体现价值
公司核准在建项目主要为火电和风电，水电项目均处于前期开发阶段，储备项目规模有限，我们认为公司发展将依靠并购，而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375米，具备年调节能力，下游各梯级电站年总发电量由213.58亿千瓦时提高至237.92亿千瓦时，增幅为11.4%。
受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响，09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加，而且2008年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800元/吨左右，1季度实现盈利，经营形势稳定。
在合山2010年40亿千瓦时电量、标煤单价800元/吨基础上测算，我们预计合山电厂实现利润总额将达到1亿元，从而摆脱鸡肋地位。
龙滩375米蓄水完成，估计岩滩年平均发电量增加到64亿千瓦时，二期扩建以及龙滩400米蓄水完成后，岩滩年平均发电量增加到80亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544元/千瓦时，剔除上交财政部分，仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。
