华泰证券：正确认识电动汽车的投资机会
以电子信息和医药、新材料行业为代表的高科技行业将是未来长期的投资重点。其中一个分支新能源行业在全球变暖的严重环境问题大背景下也是投资热门，减少二氧化碳排放的技术路线应当以核电、水电和风电为主，太阳能和电动汽车等方法对全球减排意义不大。
由于我国70%以上电力来自燃煤的火力发电，经过电厂锅炉燃烧和输电环节损耗，相对汽油机的常规汽车而言，电动汽车节能减排和减少污染效果十分有限，依靠电动汽车实现交通工具的显著节能和减排技术路线不可行。因为电池技术没有革命性变革，续航能力差是电动汽车致命伤，消费者无法大规模使用续航能源有限的汽车，导致电动汽车未来只能在特别领域小范围使用，极大限制的从事此类工作的上市公司盈利能力增长空间。
当前在新能源概念的炒作之中，只有区分良莠才能长线获得超额回报，因此从基本面理性投资电动汽车相关股票是投资者值得重点注重的问题。
江苏国泰:受欧债危机影响不大,营收持续增长
类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：张帆 日期：2011-11-04
公司2011年第三季度实现营业收入11.93亿元,营业利润0.86亿元,归属于母公司股东的净利润0.66亿元。前三季度实现营业收入32.74亿元,同比增长25.00%;营业成本28.69亿元,同比增长25.60%;实现营业利润2.20亿元,同比增长25.42%;归属于母公司股东的净利润1.66亿元,同比增长22.85%;实现每股收益0.46元,上年同期经调整后每股收益0.38元,同比增长21.05%。公司经营稳健,业绩基本符合预期。
点评:
三季度营业收入同比增长22.86%,但环比略有下降,营业利润、归属于母公司股东的净利润同比、环比均有增长,总体经营情况较好。
出口贸易和化工产品两项主要业务均以较高速度增长,从而推动营业总收入以较高速度增长,综合毛利率和净利率与历史相比变动较小,但净资产收益率达到历史高值,主要是由于期间资产周转率大幅度提高。
国泰华荣化工5000吨到10000吨锂离子电池电解液扩产项目处于试生产中,新增一倍的产能的释放将进一步扩大公司在电解液市场的市场份额,电解液业务的高速增长值得期待。
国泰锂宝自本年3月起,陆续进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的试生产,亚源高新正在进行六氟磷酸锂产品的中试,这两块业务一旦突破,将拉动公司业绩快速增长。
风险提示:1、原材料价格、劳动力成本上涨的风险;2、销售收入增长低于预期的风险;3、六氟磷酸锂产品中试进度低于预期的风险。
盈利预测及估值分析。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.82元、1.10元,参考可比公司市盈率并考虑公司业绩未来的成长性,给予公司2011年底30-35倍的PE,公司目标股价为19.50元。维持买入评级。
当升科技:投资锂电负极,未来关注业绩改善
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-11-07
2011年前三季度,公司实现营业收入4.71亿元,同比下降15.98%;营业利润18万元,同比下降99.29%;归属母公司所有者净利润98万元,同比下降95.60%;基本每股收益0.0061元/股。
前三季度钴酸锂销量同比下降5.89%,销售单价降低10.87%。
正极材料的下滑主要是受到智能手机和平板电脑的冲击。公司前三季度锂电正极材料总销量为2364吨,较上年同期2512吨降低5.89%。第三季度正极材料销量为759.65吨,单价为19.91万元每吨。
公司是北京矿冶研究院旗下从事锂离子电池正极企业,国内最大;主要从事钴酸锂、锰酸锂和多元材料三大系列,其中钴酸锂是公司的主导产品。正极材料下游是锂离子电池(下游客户主要有LG化学、三星SDI,深圳比克、比亚迪等),终端小型锂电产品。公司有丰台、燕郊、新乡和江苏海门四个生产基地。
部分新产品以形成销量。目前具有更高压实密度、更高安全性能的新型钴酸锂正极已处于试产阶段,预计下半年将向日韩企业供货,公司在开发的用于智能手机的聚合物电池公司部分新产品已开始应用于苹果公司的相关产品上。在动力锂电领域,公司开发出了循环性能和高温性能更为优异的动力型多元材料和锰酸锂,目前已在国内大客户形成批量销售。
积极开展并购延伸产业链。2011年9月30日,公司公告投资金额2,667万元增资长沙星城微晶石墨有限公司,并持有其40%股权,拓展产业链条,提高盈利能力。长沙星城主营锂离子电池负极材料,综合产能2000吨以上,2011年1至8月期间收入1118万元,净利润为102.67万元,预计今年净利润为242万元。对外投资延伸产业链,完善布局,为进军锂电奠定基础。
维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.062元、0.094元,按2011年10月25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为249倍、164倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示:动力锂电量产存在不确定性;注意公司售价变动,目前公司业绩对成本和产品售价比较敏感。
杉杉股份:替代铅酸电池进程中优先受益
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：邓新荣 日期：2012-03-02
盈利预测与投资建议
公司的净利润贡献将维持“负极>正极>电解液”的特点。公司的产品种类齐全,基本覆盖了除隔膜以外的所有锂电材料产业链,并且积极向下游延伸。公司与户田的合作,将逐渐积累技术优势;与伊藤忠的合作,则将有力帮助公司打开海外市场。更重要的是,锂电行业替代铅酸电池的进程正在加速,在电动自行车和UPS领域已经起步,行业的投资机会开始显现。我们认为,公司的发展将受益于内生式和外延式共同推动,预测公司2011-2012年EPS为0.39元、0.52元、0.60元,给予“增持”评级。
风险提示
新能源汽车进展不及预期;铅酸电池替代进程不及预期。
服装国际需求回暖仍存不确定性;内销市场竞争加剧。
新宙邦2011年业绩预增公告点评:增长稳健,关注后续产能释放
类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：唐川 日期：2012-01-19
单季净利润呈上升趋势,全年业绩略低于预期。新宙邦2011年业绩预增公告披露,公司2011年实现净利润预计在1.22亿-1.27亿元之间,同比增长30%-35%。我们预计公司全年所录净利润接近业绩预增的中端,即全年净利润为1.23亿元,对应EPS为1.15元,略低于我们1.22元的预期。但我们预计公司四季度净利润在3240万元左右,同比和环比均呈上升趋势。
风险因素。产品价格波动导致毛利率下滑的风险、宏观经济衰退对产品需求冲击的风险等。
盈利预测及评级。公司2010年EPS为0.88元,我们预计公司2011-2013年EPS预测分别为1.15/1.43/1.76元(CAGR26.1%)。虑及近期创业板估值中枢的下移,公司目标价29.00元(相当于2012年20倍PE),首次给予公司“增持”评级。
奥特迅:综合毛利率拐点将出现在2012年
类别：公司研究 机构：浙商证券有限责任公司 研究员：史海 日期：2012-01-20
公司订单呈现恢复性增长
预计2011年公司营业收入同比下降2-5%左右,其主要原因是2010年度订单量下降造成本年度收入确认减少。但是,据了解,2011年以来公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源、轨道交通四大业务领域,预计全年公司新增订单超过2.5亿元,较2010年实现较大幅度增长,从供货时间上来看,这为2012年公司业绩的提升提供了有力保证。
毛利率拐点将出现在2012年
公司2010年产品综合毛利率为40.15%,预计2011年全年在33%左右,其主要原因是在通胀影响下,铸件、铜材、电子元器件等原材料采购成本大幅上升,挤压了公司的利润空间。此外,为控制环境污染,政府部门对蓄电池行业进行全面整顿,暂停了国内1000多家蓄电池厂商的生产,导致产能不及原来的40%,蓄电池市场价格上升明显,这也是公司成本增加的一重要原因。但随着通胀的持续缓解,我们预计2012年公司综合毛利率将呈现稳步抬升的态势,全年达到37%左右的水平可以期待。
新能源汽车充电设备仍是公司未来发展重点
公司目前充电设备的出货量尚有限,这并非技术或产能方面的原因,而是由于“国家新能源汽车发展规划”迟迟没有出台,导致了充电站建设方的犹豫。相信随着“规划”的出台,国家及试点城市政府对新能源汽车购车补贴力度的加大,各地充电站建设步伐也将随之加快。2011年,公司积极参与并完成了多个充电项目工程,如深圳市大运会新能源汽车示范项目工程、安托山项目工程、鼎尚华庭充电桩工程等。公司虽初入该领域,但凭借原有的直流电源技术优势,快速抢占市场,并实现了42%以上的毛利率水平。我们认为,通过示范工程的建设,公司充电站(桩)相关设备已经得到市场的广泛认可,在国内新能源汽车发展的过程中奥特迅将是相关充电设备供应商中最主要的受益者之一。
估值与投资评级
我们预计,2011年公司每股收益0.18元,2012年有望达到0.29元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为108倍和67倍。我们维持奥特迅(002227)“中性”的投资评级。风险因素:国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量,铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动
上汽集团1月产销快报点评:春节销售旺,锁定一季报
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭，邓学，邢卫军 日期：2012-02-07
投资要点:
2013年汽车景气高峰必将再现,2012年是汽车行业增速将明显回升。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放,同时经济周期向上也将明显助推汽车消费;我们认为,2013年汽车景气高峰必将再现,2012年汽车行业增速将明显回升。上汽集团是投资乘用车的首选标的。
核心公司优势明显,份额扩张仍在继续。公司11年销量401万辆(同比+12%), 其中核心子公司上海通用(同比+19%)和上海大众(同比+16%)增长稳定,竞争优势明显,份额持续扩张。预计上海通用和上海大众分别实现利润201和172亿元, 同比30%和42%,推升公司业绩快速增长。
上汽集团投资价值兼顾周期低估值和消费成长性。经济转型背景下,扩大内需改善民生,乘用车消费将是未来消费拉动的重要方向;上汽集团作为乘用车龙头,中长期仍有广阔的成长空间。业绩好和估值低是整个乘用车板块的投资价值所在,优秀龙头汽车公司的中长期价值显现。
新产能即将投放,产能瓶颈将暂时消除。核心子公司上海通用和上海大众长期产品供不应求,生产线超负荷运转。两公司在12年下半年均有30万以上新产能开始投放,缓解产能不足问题,保障13-14年销量和利润的持续增长。
投资建议:不计注入资产影响,预计公司11~13年实现收入3800亿、4403亿和5093亿,归属于母公司净利润为172亿、198亿和241亿,每股EPS 为1.87、2.15和2.61元。我们给予公司12年9倍估值,目标价19元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
经济硬着陆打击汽车消费,市场竞争加剧影响公司毛利,注入资产拉低整体盈利。
比亚迪:公司四季度业绩大幅度提升
类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：何本虎 日期：2012-03-05
储能电站是看点。公司作为最大项目中标公司2011年已出货国家电网张北示范储能电站项目,用于调峰;总计36MWh,目前运行良好;2011年底磷酸铁锂产能达到1.6GWh将可以满足50000辆新能源电动大巴电池使用量;2012年产能将达到4.6GWh,其中1Gwh用于比亚迪-戴姆勒合资公司,3.6GW用于储能电站用电池;一旦国内除能电站市场启动,公司将是直接受益企业。
江特电机业绩快报:高利润率锂矿贡献业绩
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：牟其峥 日期：2012-03-01
2011年收入增长39%,净利润增长81%,每10股转增10股派0.3元
公司发布2011年业绩快报:实现收入7.32亿元,同比增长39.37%;净利润0.58亿元,同比增长81.03%,与我们的预测相符;同时公告拟每10股转增10股派0.3元。
高利润率锂矿开始明显贡献业绩,预计锂矿业务毛利率高于50%
我们认为净利润增速明显超越收入增速的主要原因是:1)第4季度锂矿开始明显贡献业绩,公司的露天锂云母矿品位高,开采成本费用低,我们判断其毛利率高于50%,明显超过传统电机业务的利润率,第4季度公司单季度净利率达到14%(前3季度仅为6%);2)2011年公司的优势产品塔机电机等电机销售同比大幅增长,同时大宗原材料的降价导致电机毛利率提升,我们预计2012年电机业务将维持平稳增长。
预计2012年锂电产业链利润贡献比例将进一步大幅提升
2011年公司的锂矿开采时间仅稍长于1个季度,我们认为2012全年锂矿开采力度将进一步加大,且有可能设立采选厂提高品质和售价,我们预计2012年锂矿对净利润的贡献将更为明显。同时2012年正极材料产能增加500%以上,且我们预计低成本碳酸锂自给将提升毛利率约3个点。
估值:重申“买入”评级,目标价32.78元
我们维持2011-13年EPS 0.27元/0.42/0.60元的预测。目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
