思源电气：订单大幅增长 经营拐点进一步确立
2012H1 实现净利润 0.73亿元(YOY+14.3)，符合预期：2012H1 公司实现营业收入9.87 亿元(YOY+27.38%)，实现净利润0.73亿元(YOY+14.3%)，符合预期。单季度看，公司二季度实现营收 6.18 亿元(YOY+33.4%)，实现净利润0.69 亿元(YOY+64.3%)，电力设备行业在 2季度开始进入交货的高峰时期，公司二季度的表现较为优异。
传统产品有分化，新增订单 14.53 亿元(YOY+52.6%)：公司传统产品竞争实力优异，消弧线圈、电抗器与电容器市占率均位居市场前三。报告期第一分公司(主营消弧线圈、电抗器及油色谱)、江苏如高高压(主营高压开关)、赫慈互感器、电容器公司分别新签订单 4.91 亿元(YOY+92%)，5.28 亿元(YOY+25%)、1.54 亿元(YOY-8.0%)、2.80亿元(YOY+163%)，其中电容器公司再次成功中标皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程，凸显了产品竞争优势。传统产品获取订单合计约 14.52 亿元(YOY+52.6%)，明显好于去年同期，经营拐点来临。
新产品开拓成效，新签订单 6.65 亿元(YOY+152.2%)：新产品方面，公司市场开拓取得了显著成效。上半年 GIS 产品新增合同订单 3.37 亿元(YOY+524%);SHR 5000 智能变电站自动化系统成功打开市场，获得国家电网合同金额超过 1.4 亿元，思源清能电力电子新签订单 1.8 亿元(YOY+34.0%)，新产品领域合计新签订单 6.65 亿元(YOY+152.2%)。此外根据公司质量领先战略，投资 2 亿元建设高压电器零部件生产基地，将为 GIS 等高压电器产品提供充足的零部件供应。 根据我们前期报告观点，“十二五”末新产品市场空间将达到 380亿元/年，公司在此领域有望达到 30~40亿元/年的收入规模，为公司的可持续发展奠定坚实基础。
毛利率逐渐改善，费用率仍处上行趋势：公司H1 综合毛利率40.3%，同比增加 3.8 个百分点，主要在于新开拓产品中毛利率较高。其中电力自动化设备、电力电子成套、色谱监测毛利率分别提高6.2、7.7、8.3 个百分点，高压开关类产品(占营收 40.8%)则毛利率受到价格竞争因素影响，毛利率下降了 3 个百分点。展望下半年，随着公司新产品收入比重上升，全年综合毛利率有望较大幅度提升。费用率上看，公司 H1综合费用率 30.8%，同比上升 3.5 个百分点，今年是公司新产品拓展年，费用率上升属预期之内，预计今明两年费用率均会保持较高水准，但这是公司拓展业务发展的必须之举，随着公司规模效应的逐渐显现，后期费用率将会得到控制。
盈利预测：公司前期推出股权激励机制，将进一步完善公司治理结构，看好公司长期发展空间。预计公司2012、 2013 年分别实现净利润净利润2.19 亿元(YOY+42.6%)、3.04 亿元(YOY+38.5%)，EPS0.50、0.69元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为 24X、17X，公司经营层面迎来拐点，维持“买入”建议，目标价15.00元(对应2012 动态 PE 21.7X).
华仪电气：风机业务下半年回暖可期 业绩拐点将现
1、打造集团“电气设备”平台，“一业为主，多元发展”战略渐入佳境。
公司近年来一直施行“一业为主，多元发展”的战略，在战略的指导下公司的业务从以前的高压电气配件发展到目前的两大产品系列，并涉及多个品类的综合性电气设备公司。未来随着公司业务的进一步拓展以及集团队公司业务的支持，公司作为综合性电气平台的路径将逐步清晰。
公司目前主要从事高压电器设备和风力发电设备的研发、制造和销售，主要生产电压等级为 10kV~252kV 的户外真空断路器、成套开关设备、高压开关元件及 780kw、1.5MW、3MW 以及 6MW 风电机组。
2、高压电气以环网柜为基点并积极布局 C-GIS继续做大做强。
公司产品包括 10KV、35KV、110KV、220KV 的高低压开关设备，10KV 开关设备占开关设备收入的 60%左右，35KV 的占开关设备收入的 20%左右。随着国内电力投资在配网端投入的逐步增加，公司相关电压等级的开关有望保持稳定增长。
公司背靠产业基地、开关产品具有低成本优势，且公司营销体系完善，具备较强的市场竞争力。公司近年积极开拓营销网点建设，在原有北京办、广东办、新疆办的基础上，进一步建立沈阳、呼和浩特、济南、南通等销售网点，形成集大客户、 大设计院、大客户经理的三大营销模式，为进一步扩大产品销售规模奠定基础。公司在我国高压开关行业位居前列，10kV 户外高压真空断路器连续多年市场占有率位居全国第一，被评为“中国电气产品制造十大领军企业”。
公司在开关产品领域积极布局新品类，公司未来将借国内配网建设之机，以环网柜为基点，积极扩大配网开关产品业务。公司目前环网柜产品的在手订单在 1 亿左右，未来几年公司的环网柜业务有望快速取得突破。
