“与众不同”的销售费用率
更显蹊跷的是销售费用率。
炬华科技2009年-2011年的销售费用率分别为0.84%、2.21%、2.94%，要远远低于行业水平，同期行业平均销售费用率分别为12.98%、8.85%、9.01%。
对此，炬华科技的解释是，公司存在一定量的ODM业务及海外业务，与自主品牌产品销售相比，在销售人员工资、差旅费用及售后服务等方面费用较少，同时自主品牌产品销售主要是通过参与国家电网、南方电网及各网省公司集中招标实现，开拓各市、县等市场业务费用较少。
也就是说，自主品牌产品销售的费用要大于ODM业务，自主品牌产品销售规模的大幅增长及收入占比的提高将带动公司整体销售费用大幅上升。但令人不解的是，炬华科技自主品牌产品销售收入从2009年的1407.04万元增长至2011年的30531.77万元，增长了近21倍，收入占比由6.56%提高至63.93%，期间人工成本也大幅上升，为何公司销售费用仅增长6.4倍，销售费用率仅提高了两个百分点?如何做到仅用1405万元的销售费用带来近4.8亿元的销售收入?
行业产能过剩存隐忧
炬华科技此次IPO的募投项目之一，是将目前年产200万台产能智能电能表及用电信息采集系统产品的产能提高至年产600万台，达产后年产能在现有产能的基础上扩张了2倍。
除炬华科技外，还有多家智能电表上市公司正实施产能扩张计划。其中，科陆电子、林洋电子、三星电气、浩宁达将分别新增460万台、550万台、650万台和188万台的产能。仅是这些上市公司的新增产能便合计1848万台，和其当前产能合计1668万台相比，增幅超过了100%。2011 年和2012 年将是智能电表的大规模投产和达产期。
有券商研究报告指出，随着智能电表行业大厂商的投资项目逐步投产，未来行业或将面临产能过剩的局面。如此一来，公司项目达产后，产能能否被消化便存在很大的不确定性。
