变压器毛利率趋于稳定，新能源业务短期有压力。由于一次设备招标价格的低谷出现在去年下半年，约滞后6-12个月反映在公司业绩中，导致今年上半年公司总体毛利率仅为17.0%。今年以来招标价格已逐步回升，7-9月份公司总体毛利率为25.7%，主要是变压器毛利率趋于稳定以及新能源业务毛利率提升。随着招标价格回升逐步体现在公司业绩中，未来变压器业务盈利有望改善。
而新能源业务中的多晶硅10月价格大幅下滑，预计新能源业务四季度压力较大，毛利率或将有所下滑，对全年业绩产生影响。
调整盈利预测，维持中性评级。我们下调公司盈利预测，预计公司11-13年营业收入分别为55亿、63亿和72.9亿元，EPS分别为0.26、0.39和0.50元，目前股价对应11年53倍，12年35倍，维持中性评级。
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盈利预测与投资建议:我们初步预计，如果不考虑年内能做完收购的话，公司自有业务今年收入增速在50%左右，毛利率有所提高，净利润预计会有更大的增长。如果年内做完收购的依照公司收购报告的盈利预测，我们判断业绩应该有翻倍左右的增长。假定年内完成收购，我们预计2011-2012年收入分别为15.08亿元和20.71亿元，净利润分别为3812万元和5433万元，对应摊薄后每股收益分别为0.24元和0.34元。考虑到公司收购项目有利于产业链进一步完善，且改建项目具备较好市场前景，公司未来看点较多，维持“增持”评级。
