受益风机整改和进口替代,风电变流器12-13年将爆发。由于今年多次风电场大规模脱网事故的发生,电监会等多个部门均出台政策和技术标准,计划通过对存量风机进行整改从而解决这一问题。脱网问题的主要原因是风电变流器不具备低电压穿越能力,需要加装模块。而风电变流器市场的95%左右被外资厂商如ABB、艾默生等占据,国内厂商从整机突破难度较大。由于国外厂商的改造价格较高,通过为风机进行改造能够有效提升国内厂商的占有率,经过我们的测算,存量整改的市场短期将有30亿元左右,而能够参与风机改造的国内厂商未来也将能够迅速占领整机配套市场,从而实现进口替代。公司经过10个月的挂网测试效果良好,近期已与全国第三大风电整机厂商东方汽轮机签订长期战略合作协议,我们预计,东汽此后的配套和改造订单将迅速进入公司。公司风电变流器业务将实现70%以上的年复合增速。
变频业务和智能变电站暨待爆发。截止2010年,公司已占据市场份额的2%以上。为了更好地利用公司自身优势,公司还设立了能源服务公司专业从事EMC业务,未来将会与高压变频器形成有效的协同互补。我们预计公司变频业务将实现30%以上的复合增长。另外,募投项目中的智能变电站产品也将在12年底实现量产及销售,从而带来新的蓝海。
国电南自
国电南自自动化公司成立,成为与ABB合资的平台公司。国电南自先对电网自动化专业进行资产、业务整合,将全资子公司南京国电南自城乡电网自动化工程有限公司的相关资产、业务注入电网自动化公司,整合完成后,南自自动化公司将收购电网自动化公司100%股权。电网自动化公司是以南京新宁电力技术有限公司为平台,由原国电南自电网自动化分公司、南自研究院部分、南自电气分公司部分整合而成,组建于2010年6月9日,是国电南自所属规模最大的子公司。南京国电南自软件工程有限公司为其全资子公司。南自自动化公司注册资本8亿元,国电南自出资8.8995亿元,占比51%股权,ABB出资8.5505亿元,占比49%。
电网自动化资产评估公允价值为16.7亿元。经评估,在持续经营等假设条件下,南京国电南自电网自动化有限公司股东全部权益于评估基准日2011年7月31日所表现的公允市场价值为16.68亿元,评估值比账面净资产增值9.4亿元,增值率129.67%。该公司在2010年的营业收入为7.3亿元,净利润为3790万元,总资产为11.3亿,净资产为5.45亿元。
2011年1-7月份营业收入为4.46亿元,净利润为3067万元,净资产为6.87亿元。
合资公司业务可能进一步拓展,协同效应显著。通过国际合作,合资公司吸收国外先进技术和经营理念,有助于提升电网自动化业务的技术水平和管理水平。通过ABB的国际营销体系,为公司电网自动化产业开拓国际市场提供了有效路径,提高公司智能电网产品的国际竞争力。本次股权交易有利于公司整合资源,实现优化资源配置,在技术和管理上实现互补,产品领域上可能从变电站自动化向调度自动化、配网自动化等领域延伸,带来较高的协同效应。
理工监测
由于公司绝大部分业绩来自电力一次设备在线监测业务,我们推测,电力行业项目渐入收入确认集中期,预计四季度收入确认进一步加速,全年业绩稳步增长可期。
一次设备监测市场先入者,竞争优势明显。公司是国内电力一次设备在线监测领域的市场先入者之一,在电网、核电、铁路等多个领域有成功案例。
第三季度,中新天津生态城智能电网综合示范工程建成投运,由于为110kV和畅路变电站供货,公司在智能变电站领域又添一重量级业绩。
受益变电站智能化浪潮,公司未来业绩长期向好。1)公司在两大电网公司的若干试点项目中表现不俗,并参与相关标准起草,有望继续领跑市场;2)该行业总体处于从幼稚期向成长期的过渡阶段,前景广阔,但行业壁垒较高,短期受新入者冲击较小。
