相关上市公司
青岛东软载波科技股份有限公司成立于 1993 年 6 月, 2011 年 2 月在创业 板上市。公司主要产品为载波通信芯片、集中器等低压电力线载波通信产品， 集成于载波电能表中，用于自动抄读电能量数据，下游客户为电能表厂商，最 终客户为电网公司。公司自 1996 年起开展电力线载波通信技术研究，2000 年 推出第一代电力线载波通信芯片，至今已发展了 6 代产品。公司生产的载波通 信芯片采用外协加工模式，载波通信芯片由裸片和嵌入其中的软件两部分构成， 公司的核心技术主要体现在嵌入式软件开发领域。裸片设计方面，公司自 2008 年起与上海海尔合作，双方共同完成芯片设计，然后由上海海尔负责在台积电 公司组织生产。在智能电网建设、农网改造的浪潮下，公司的电力线载波通信 芯片累积销售超过 2 亿片，在网运行方案超过 1 亿。
此外，为保持可持续增长，公司也在向智能水表、智能气表，智能家居等 其他应用领域拓展。2013 年公司成立全资子公司青岛东软载波智能电子公司， 以智能家居为主要研发领域，布局各类智能化应用。2015 年公司收购上海海尔 集成电路有限公司（后更名为上海东软载波微电子有限公司）100%股权，一方 面完善了芯片设计方面的能力，另一方面打造通用“MCU+射频收发芯片”生态 系统，进一步拓展了“电力线载波+无线（Wi-Fi、蓝牙、微功率无线等）” 多 种通信方式相结合的融合通信解决方案。2017 年 6 月，青岛东软载波智能电子 有限公司智能信息产业园投产，主要以智能家居、智能楼宇、智能园区系统产 品的研发和各类智能模组、智能终端生产制造为主。园区内应用公司自主研发 的 IMP 智能管理平台，采用国际一流的生产设备，从工业 2.0 发展到工业 4.0。 通过这一系列布局，公司形成了智能制造（东软载波智能电子信息产业园）为 基础，芯片设计（上海东软载波微电子）为源头，智能电网（母公司东软载波 科技）和智能化应用（东软载波智能电子）为两翼的“3+1”全方位布局。目 前基于上海东软载波微电子，公司在芯片设计领域，已经从载波芯片延伸到蓝 牙、MCU、安全、北斗等其他多类芯片；此外，公司与中航国际成立合资子公 司上海安缔诺，打造 SIP（系统级）封装，进一步完善集成电路业务产业链。 2018 年公司集成电路业务营收规模达到 2 亿元以上，规模效应不断加强。在智 能化应用方面，公司部分产品已经量产，目前营收占比仍然较小，但随着解决 方案日趋成熟，该业务有望逐步打开销售市场。
近年公司受益于国家智能电网计划实施，营收和净利润规模逐年上升， 2017 年和 2018 年是国网第一轮改造结束和第二轮改造开始的交替年，也是新 的用电信息采集通信标准颁布和新产品的应用年，存在着市场份额、竞争对手、 毛利率、招标方式等诸多不确定因素，对公司营收和净利润都产生一定影响。
2017 年公司实现营收 9.13 亿元，实现归母净利润 2.38 亿元，分别同比下 降 7.16%和 33.22%；毛利率和净利率分别为 56.00%和 25.84%，分别下降 7.66 个百分点和 9.86 个百分点。营收下降主要由于第二轮改造即将开始，通信新 标准尚在不断制定和完善中，新产品招标和应用滞后，从而影响了公司产品销 售。此外，上游晶圆代工价格的上升导致毛利率下滑， 从而影响公司利润率。 2018 年公司实现营收 10.13 亿元，同比增长 10.93%，其中载波通信产品 营收为 7.6 亿元，同比增长仅有 0.9%，主要由于国网第二轮招标延迟（2018 三季度末才开始）。此外，新标准引入导致市场竞争加剧，公司市场份额被压 缩；且模组产品招标方式由原来的国网电表统招改为各省公司自主招标，招标 价格由原来的自由竞价改为限价，导致公司毛利率下降 5.77 个百分点，仅达 50.23%。此外 2017 年度限制性股票激励计划在 18 年的摊销费用约 4380 万元， 进一步影响净利润，导致 2018 年归母净利润仅达 1.79 亿元，同比下降 25%。
2019 年一季度公司实现营收 1.49 亿元，同比下降 10.52%；实现归母净利 润 2830.21 万元，同比增长 12.18%。2019 年 HPLC 载波通信芯片的招标已开始， 但开始供货的较少，公司产品销售仍处于瓶颈期，限制性股票激励计划摊销费 用减少，以及应收款减少而致资产减值损失减少等原因，使得净利润有所增长。
鼎信通讯是国内载波通信芯片市场份额仅次于东软载波的公司，目前总营 收规模超过公司，主要由于其有部分收入来自下游应用电能表和采集设备业务。 尽管营收规模不及鼎信通讯，但从净利润来看，公司 18 年净利润规模和鼎信 通讯相差不大，19 年 Q1 甚至超过鼎信通讯。主要由于鼎信通讯电能表和采集 设备业务同样受到电网招标延迟影响，从而受到冲击更大。
从毛利率和净利率来看，两家公司近两年都受到招标规则影响有所下滑， 但东软载波19年已经开始回升，19年Q1毛利率达到51.34%，净利率达19.05%， 鼎信通讯毛利率仅有 39.48%，净利率仅达 5.52%。从费用端来看，由于鼎信通 讯更重视营销，除了参加国家电网公司的统一招标，还积极加强营销网络建设，直接向电表公司销售载波通信模块和采集终端产品,因此销售费用率远高于东 软载波，从而对净利率较低。
东软载波总体来说聚焦载波通信芯片业务，但同时发展下游智能家居应用 产品，一方面聚焦立足载波通信主业，另一方面避免过于依赖国网招标的风险，发展新增长点。截止 2017 年底，东软载波宽带载波方案在全国应用覆盖大部 分省网供电单位，累计出货 400 万只以上，其中满足互联互通标准应用超过 150 万只，有可靠的批量应用基础，能够全面满足国网用电信息采集系统 2.0 建设 需求。 2018 年公司围绕用电信息采集系统 2.0 及 AMI 系统的应用，积极参与 从主站、电表、终端、通信 4 个环节标准制定，重点结合 DL/T698 标准推动高 速载波通信产品（HPLC）的推广与应用，加快高速载波通信产品（HPLC）互联 互通的进展。2018 年公司获得国网 HPLC 证书和 DL/T698 整体产品报告与证书， 高速载波通信产品（HPLC）下半年开始批量交付，公司是载波通信行业的龙头 公司，且在 HPLC 产品领域具备先发优势，第二轮改造的 HPLC 产品大量采购即 将开启，公司相关业务营收有望重回快车道。此外，公司智能家居、智能楼宇 展开方案等智能化产品已经开始量产，未来随着物联网时代的到来，该业务市 场空间广阔，将成为公司新的业绩增长点。
