1.1.2南方电网配网占比向来较高
南方电网配网投资占比向来较高，十一五末期已超过50%。南方电网历年社会责任报告均有披露各电压等级的电网投资，2010年110kV及以下投资占比已达57%，十一五时期南网配网投资占比均值为42%。
1.2配网投资有多大，投到哪了？
我国配网投资中，国家电网公司占80%。以2016年电网配网投资额为例，国家电网2737亿元、占80%左右，南方电网500亿元、占15%左右，独立电网、地方管委会等配网投资占3%-5%左右。
配网设备招标约占配网投资总额的10-15%。①国家电网2016年配网设备协议库存招标总额约273亿元，占2016年国网配网投资10%，2015年配网设备招标总额约265亿元，占2015年国网配网投资12%；②此外，配网投资还涉及线路与材料（导线、水泥杆、绝缘子等）、EPC土建环节（设计/施工/监理）、各地省网供电局/所自主招标的电网升级改造/扩容工程，以及电网中的信息通信软件。③配网线路及材料占15%左右，EPC环节占50%左右，技改扩容部分10%，信息通信软件类占10%左右。
1.3配网还有多少空间？增速几何？
十三五时期考核的是配网“累计”投资，而非“年均”投资。2015年7月31日，国家能源局下发《配电网建设改造行动计划（2015-2020）》，提出2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中，2015年投资不低于3000亿元，2016-2020年累计投资不低于1.7万亿元。因此行业通常有“年均配网投资3000亿”的说法，但实际上，《行动计划》只是提出2015年配网投资不低于3000亿元，十三五时期的要求是累计投资而非年均投资。
2018-2020年配网投资仍有万亿空间、年均投资3733亿元，同比市场预期的年均3000亿元投资仍有24%以上增速。①2015年国网配网投资约2271亿元，南网配网投资342亿元，两大电网公司总共投资2600亿元，略低于之前规划的3000亿元，我们认为主要是《行动计划》是当年7月发布的，因此实际投资相对于国网南网年初制定的建设采购计划有所滞后；②2016年国网配网投资约2737亿元，南网配网投资500亿元，两大电网公司总共投资3200亿元，主要是《行动计划》等政策指引带来的配网投资热潮，2017年我们保守预计与2015年持平，根据《行动计划》要求的2016-2020年累计1.7万亿元投资，因此2018-2020年三年时间累计投资仍有1.12万亿元空间，年均3733亿元，同比市场预期的3000亿元配网投资将有24%以上增速。随着2018年增量配网要实现试点项目地级以上城市全覆盖，配网有望进入十三五收官投资热潮。
发改委和能源局增量配网项目有望持续催化配网投资建设加速。增量配电网原则上指110千伏及以下电压等级电网和220（330）千伏及以下电压等级工业园区（经济开发区）等局域电网，不涉及220千伏及以上输电网建设。2016年12月，国家发展改革委、能源局印发《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》，确定延庆智能配电网等105个项目为第一批增量配电业务改革试点项目；2017年7月20日，两部门发文组织开展第二批增量配电网业务改革试点，要求各地在8月11日之前报送3-5个增量配电试点项目；2017年11月发改委专题会表示将启动第三批增量配网试点，2018年上半年实现地级以上城市全覆盖。增量配网项目在全国如火如荼将持续推进配网投资建设。
