2.2.国企混改引入GE
引入GE战略合作，国企混改纯正标的。西电目前股权结构中，大股东西电集团持股51%，GE持股15%，成为少数外资持股比例较高的国企，这也是国企改革混改的典型案例。2013年中国西电向GE非公开发行A股股票定向募集33.83亿元，GE持有西电15%股权，成为第二大股东。募集资金将用于双方合资公司的设立及后续投入，并补充该公司的流动资金，其中，7.44亿元将用于与通用电气设立的合资公司，15亿元用于开拓海外市场，11.39亿元用于补充业务增长所需运营资本。
西电通用合资公司有望携手拓展海外市场。①2013年9月，中国西电与GE成立合资公司“西电通用电气自动化公司”，西电将借力美国通用电气在输配电二次设备的优势，吸收GE电网解决方案的先进技术，提供一、二次设备的设计、制造与解决方案，预计年生产能力将达到15000套。②由于中外产品设计认证、团队组件磨合时间较长，故市场拓展并未疾风骤雨，2015年是合资公司第一个完整财年，目前还处于亏损状态，预计2017年实现盈利。
3.安全边际显著
2015-16年西电集团合计增持中国西电5452万股(交易均价5.93)，且西电上市以来只有三笔直接融资。上市以来，西电集团对中国西电的股权掌控较强，除非公开发行15%股权引入GE为战略合作者外，西电集团并未减持过中国西电，IPO首发西电股价为7.9元，2015-16年西电三笔增持均价分别为5.3、5.24、6.41元。
中国西电价值配置属性较好。在各电力设备百亿市值龙头中，中国西电现金市值比近30%，股息率超过2%，配置价值属性凸显。现金市值比排名靠前的主要为特变电工40%、上电40%、中国西电28%、林洋能源27%，股息率靠前的主要为中国西电2.28%、平高电气2.5%、特变电工1.71%、国电南瑞1.62%。
4.盈利预测与估值
“十二五”中后期，2012-14年公司业绩增速连续三年超过100%，从2012年1亿净利润、百亿市值规模成长为2015年9亿净利润、300亿市值规模。
其中，西电全资子公司西开电气是西电的利润贡献主力，连续三年高增长，2012-15年西开电气分别贡献0.93、1.1、2.51、4.12亿元净利润。
通过对西开电气和其他子公司的业绩拆分，我们预计2016-18年中国西电归母净利为10.95、13.02、14.39亿元，主要基于：
①开关产品份额与毛利率持续提升；特高压设备产销两旺；
②西开电气2016年增速30%-45%、净利润5-6亿区间（半年报披露2016年H1西开电气贡献净利润3.13亿元），其他子公司净利润合计稳定在3亿元区间；
③2017-18年西开电气增速>30%，其他子公司净利润合计稳定在3亿元区间。
