国电南瑞：业绩略显平淡关注资产整合
业绩略显平淡，三季度毛利率出现较大幅度下滑。前三季度收入与去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9个百分点，致使第三季度仅实现营业利润8466万元，远低于去年同期2.35亿元的水平。我们分析毛利率的大幅下降一方面受配网主站招标价格大幅下降的影响，另外也有收入结构变化的因素。
期间费用基本平稳，软件退税大幅减少进一步加大利润总额降低幅度。前三季度管理费用略有上升，带动期间费用率增加1.1个百分点。由于软件退税减少使前三季度营业外收入减少8472万元，其中第三季度营业外收入减少4824万元，进一步加大利润总额降低幅度。
期待配网自动化、节能等新产业放量带动新一轮成长。我们判断公司三季度业绩的大幅波动是暂时的，公司布局的配电自动化、节能环保、轨道交通、新能源接入并网等业务长期具备较大的市场空间，未来这些市场的大规模启动将带动公司新一轮的成长。
盈利预测与投资评级。公司全年仍力争实现20%左右的业绩增长，我们维持14-16年EPS分别为0.81元、1.03元、1.28元的业绩预测，考虑公司目前估值较低，且存在较强的集团资产注入预期，维持买入评级。
平高电气：受益电网建设走出国门
1、今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程，国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来，特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中，锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购;榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购;另外，酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可，预计明年初核准;丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程，最迟也将于明年核准。在此十个工程之外，国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输。
2、按照过去的中标金额，预计四交六直中标金额为87.19亿元，为2013年公司总收入的229%，为2013年公司特高压收入的830%，居行业首位在国家电网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中，平高电气在每个工程均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额，等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值;我们假定上市公司在每个直流特高压工程中标金额，等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。则平高电气四交六直预计中标金额87.19亿元，为2013年公司总收入的229%，为2013年特高压收入的830%，居行业首位。而且，特高压产品技术含量高，技术及业绩壁垒高，毛利率高，特高压产品将大幅提升公司的利润。
