李嘉诚为何分拆港灯?
乍一看,分拆理由很简单:出售港灯能为其母公司电能实业有限公司(PowerAssetsHoldings,简称电能实业)筹集资金,用于回报更丰厚的投资。电能实业的业务广泛,从为澳大利亚南部供电到为伦敦地铁配电等。但更聪明的问题是:为什么是现在?
港灯是香港仅有的两家电力公司之一。李嘉诚将以建立商业信托的形式,出售港灯51%-70%的权益。电能实业召集股东投票,但鉴于李氏帝国握有电能实业39%的股权,投票结果几无悬念。在拿出27亿美元偿还贷款之后,电能实业的收益应在27亿至48亿美元之间,这笔钱应能买到很多东西。
选在此时出售港灯,理由也许很简单:可能因为李嘉诚已经瞄准了一个价格低廉的收购对象,或是因为电能实业的国际业务如今超过了其本土业务。也可能是出于监管方面的考虑:香港公众直接拥有港灯的股权(而不通过电能实业),使李嘉诚在再议价临近时面临更大的政治阻力,难以降低港灯目前9.9%的受监管回报率。人们或许不反对限制李嘉诚的收入,但损害勤劳的香港民众则是另一回事。
利率上升也是需要考虑的因素。目前,世界各国电力公司的平均股息收益率为4%,在此情况下,港灯5.5%-7.3%的预期股息收益率颇具吸引力。但如果利率上升到一定程度,就连收益最高的股票也会蒙受损失。自去年5月以来,香港五年期债券的收益率已升高两倍。李嘉诚没有在投资回报率最高的时候出售,但他现在出售的时机仍然不错。这使投资者不得不思考任何李氏交易都会牵涉的下一个问题:他会把这笔钱用在何处。