LED行业：13Q4淡季不淡继续为2014年布局
行业4季度淡季不淡。台湾LED公司10-11月营收形势不错，据调研大陆主要LED公司4季度以来接单和开工亦保持良好。近期芯片价格持续坚挺，4季度照明和背光封装器件价格跌幅均缩小至4%左右。我们认为价格稳定反映了较高的行业景气。在节前备货、海外客户集中下单等因素叠加作用下，12月以来行业继续维持产销两旺，我们判断春节前景气环比向好趋势将延续。
白炽灯禁售见效加速，海外需求强劲。今年以来我国海关数据显示大陆LED照明产品出口增长强劲。尤其是下半年单月同比均在40%以上，而且提速非常明显。世界各地从2014年开始禁售60W以下的白炽灯，由于渠道提前铺货，这对LED替代光源的需求拉动效果已在13年下半年开始突显，从而带动了大陆出口市场的增长。在技术进步、成本下降、政策补贴以及大厂推动等合力作用下，我们判断2014年LED照明渗透率有望超预期提升。
芯片供需向好，大厂盈利望持续提升。随着LED照明加速渗透，我们判断2014年LED芯片需求量将增长30-40%。而从供给端看，主要芯片厂扩产较为谨慎，预计2014年有效产能增长20-30%。因此行业供需有望好于2013年。我们认为芯片盈利水平主要取决于行业供需、规模效应和产品结构。在供需向好背景下，三安等芯片大厂的规模效应不断加强，产品结构进一步优化，其盈利能力将持续改善。
维持LED行业“推荐”评级。LED行业4季度淡季不淡确立。展望未来，我们认为在技术进步、成本下降、政策补贴以及大厂推动等合力作用下，LED照明将超预期渗透。建议继续布局LED照明板块，关注以下几条主线：1)拥有优质渠道资源的品牌光源大厂——阳光、雷士、德豪、鸿利；2)高景气下三安、德豪等芯片业务的盈利弹性；3)大客户持续突破且业绩较确定的封装企业——聚飞、瑞丰；4)出口业务弹性较大，或通过代工参与全球市场的公司——阳光、瑞丰、鸿利、三安等。维持LED行业“推荐”，继续强烈推荐三安、阳光、聚飞，审慎推荐瑞丰和鸿利。
风险提示：照明需求低于预期；背光行业增速下降；行业过度竞争。
