中天科技：新产品新区域 稳健扩张打开线缆全系列
光纤产品价格将有所下滑,但行业需求仍将保持扩张态势。2010年光纤价格约为70元/芯公里左右,预计2011年将继续降至70元以下。但从需求角度看,中国电信日前宣布的FTTH建设计划显示国内FTTX建设呈现加速态势,其中对于高端光纤G657的需求2011年将至少增加100万芯公里左右。在宽带建设提速的背景下,公司认为光纤市场需求不会出现下滑,价格将赴有限,需求仍将有所增长。从行业产能角度看,尽管国内厂商大幅扩产,但从2010年的情况看行业整体产能利用率保持在90%上下,属于历史较高水平,不会重复2003-2004年产能过剩造成行业被动的局面。
发力海外业务,实现重点区域重点突破。2011年公司将集中在东南亚等地区重点拓展光电线缆国际业务。目前公司在海外设立了16个办事处,今年大幅扩招国际销售人员,5年内将力争做到1000人左右的国际销售团队。
2010年公司国际业务收入约为$6000-7000万,2011年将力争做到$1亿。
国际市场是成熟市场,毛利率高出国内2-3个百分点,未来将成为公司业务的重要支柱。
抓住沿海风电以及轨道交通快速发展势头,海缆及轨道漏泄缆产品线面临快速发展势头。公司装备电缆项目今年将投产并贡献收入2个亿左右,铁路泄漏电缆、海缆也是发展重点。公司今年将重点开拓盐城海上风电项目,该项目总体市场规模约为30亿,预计2010年投资8-9亿,公司将至少占据30%的市场份额;此外,随着城市轨道交通的快速发展,公司积极改造旗下射频电缆产品线,重点拓展铁路漏泄电缆市场,为城市轨道通信提供服务,预计该业务同比至少增长3成以上。
盈利预测与估值:我们预测公司2011-2013年EPS为1.57元、1.91元2.33元,以2011年22倍PE计算,公司合理股价为34元,以2012年22倍PE计算,公司合理股价在41元附近。给以“强烈推荐”评级。
