北极星智能电网在线讯:森源电气2012年利润大幅增长，实现销售收入99070.00万元，较去年同期增长39.50%，实现归属于上市公司股东的净利润19952.71万元，较去年同期增长51.18%。主要是公司积极拓展产品销售市场（特别是新产品销售市场），实现了营业收入的稳步增长所致。营业利润增加57.39%，净利润增加51.18%，基本每股收益比上年增加50.00%，净利润增幅大于销售收入的增幅的主要原因为公司本期内毛利率较高的新产品销售收入占公司总销售收入比重提高所致。
一、核心部件断路器质量好，竞争优势明显，进口替代空间较大。森源电气核心零部件断路器基本自产，且开始大规模外销，断路器为中低压配网设备的核心零部件，技术难度较大，外资份额较高。目前公司核心部件断路器开断有些在3万次以上，竞争优势明显，有望逐步实现进口替代，市场份额逐步提升。
2013年受益于宏观经济复苏，森源电气更令人期待。一、森源电气主要生产中、低压开关成套设备，断路器元件及其配件，中压户内隔离开关，属于配电网领域。公司配网产品主要来自于工矿企业，电网比例在1/3左右，工矿企业占比在2/3左右，公司对工矿企业复苏敏感性较高，目前从数据上看宏观经济正在逐步复苏，相关工矿企业的产量也在逐步复苏。
二、行业集中度有望进一步提高。目前国家电网有计划进一步集中招标权，这可能利好像公司这类竞争实力较强的公司。此外，目前国网正在清理三产企业，三产企业退出为具备竞争力的公司腾出一步市场空间，包括通过三产企业做销售渠道外资企业的市场空间，即三产企业的清理有利于扩大内资企业的市场份额。我们认为配网领域目前竞争格局还未稳定，而格局的变化中有利于具备竞争优势的内资公司。
三、有源滤波进入市场启动期，有望高增长。分析一下有源滤波的下游应用领域，主要有变频设备的应用场合、电气化铁路、电动汽车充电站、不稳定负荷的应用场合、钢铁厂、有色冶金、港口机械、高精度自动化生产线、办公大楼、大型商业区等节能灯和空调集中场所。随着滤波量的累积，有源滤波下游市场均逐步启动。公司有源滤波市场目前还主要来自于工矿企业，电动汽车充电站及地铁领域也有涉及。公司推出了电能综合治理装置，为工矿企业提供综合的电能质量管理，增加了产品附加值，单台销售价格大幅增加。分析认为公司新产品有源滤波进入市场启动期，增长迅速，预计有望维持50%左右的增速。而有源滤波产品毛利率水平较高，对利润增速的贡献更加可观。
四、订单增长超过营业收入增速，2013年业绩值得期待。2012年公司新增订单12.55亿元，与上年同期相比增长43%，超过了2012年公司的营业收入增速。公司产品订单结算周期为一个季度，有部分订单放在2013年结算，有利的支持了公司2013年的高增长。
