北极星智能电网在线讯:2013年总的看法:电网投资总量增长在10%以下,难现行业整体性机会。关注特高压、配网、二次设备等细分行业投资结构性增长以及国网整合带来的机会,重点抓龙头及个股机会。
特高压:2013年亮点,交直流有望同时启动。在示范线路良好运行和国网推动的背景下,特高压建设有望加快,我们预计2013年可能有两条直流和两条交流线路招标,总投资规模在600亿以上;特高压设备公司的盈利能力已经见底反转,未来特高压建设将进一步提升其业绩。
配网:高景气进行时。2012年前三季度,全国配网完成投资1132亿元,占到全部电网投资的49.3%,同比增长13%;在国家大力支持分布式能源的背景下,2013年配网建设力度将继续加大;上市公司具有资金和产能优势,品牌更易被用户接受,未来有望获得更多的市场份额,其业绩增长有望超越配网的行业增长。
二次设备:短期利空难掩长期优势。目前我国智能电网建设步入全面建设阶段,国网“十二五”期间智能化投资总额预计为2861.1亿元;同时,二次设备具有较高的壁垒,随着国内招标市朝的推行,行业集中度将得到提高。二次设备招标模式的改变使得产品毛利率短期下降,但盈利能力仍较高,我们认为目前招标模式难以持续,市场担心可能呈现过度释放。
国网帝国:整合和国际化带来的龙头机会。国家电网对旗下产业平台的整合带来国电南瑞、平高电气和许继电气公司整体竞争力的提升,尤其看好换流阀资产注入的许继电气;收购置信电气后,其非晶变业务有望在2013年放量增长,看好其成长性;国家电网的国际化战略也有助于龙头企业走出国门。
投资评级:下调至“中性”评级。我们认为2013年呈现结构性的投资机会,尤其看好业绩反转的特高压设备公司,以及业绩较好的配网、二次设备子行业,但鉴于行业整体在2013年仍呈现弱势,下调行业评级至“中性”评级。
建议关注公司:在特高压方面,建议关注弹性较大的平高电气、大连电瓷以及换流阀资产注入的许继电气。在配网方面,建议关注北京科锐、森源电气、思源电气、鑫龙电器以及低压电器龙头正泰电器、非晶变龙头置信电气。在二次设备方面,建议关注国电南瑞、四方股份以及配电自动化龙头积成电子。
风险提示:电网投资低于预期;特高压项目进展低于预期;二次设备毛利率下降。
