布局“有利地位”
此前本报曾引述知情人士分析，认为从各路文件对照来看，万向对于收购A123成竹在胸，可能早在8月份签署第一份协议的时候，万向已经对现在的局面有了预估，一切都在掌控之中。
目前的结局印证了这种分析。江森自控之所以最终退出竞购，恐怕和万向在该案中所处的“有利地位”不无关联。
8月16日，万向与还没有宣布破产的A123签署战略投资协议，万向同意首先出资2500万美元无条件过桥贷款，在满足一定注资条件后继续提供5000万美元贷款。而后万向还将以2亿美元购买A123的8%高级担保可转债。
另外，双方还约定，和过桥贷款和可转债生效的同时，万向将获得一批认股权证，启用现金行权将使得万向继续向A123投资1.9亿美元。
倪频此前在接受记者采访时曾经表示：“后面所有的步骤，是和当时（8月份）签的这份协议密切相关的。”
此后，尽管江森自控一度希望为A123提供总额在7250万美元的“债务人持有资产融资”（DIPfinancing），却在10月26日宣布放弃DIP债权人的角色。
江森自控动力方案（JohnsonControlsPowerSolutions）总裁艾利克斯•莫里纳若里（AlexMolinaroli）在一份声明中表示，江森自控选择不做DIP债权人，是为了避免万向采取可能的“具有威胁性的法律行动”，从而延迟竞拍过程。
君合律师事务所美国合伙人郝勇曾向本报表示，DIP融资是保证债务人持续经营而在破产阶段提供的特定贷款，具有最优先债权人的资格。
也就是说，在提供7500万美元贷款后，万向实际上已经锁定了A123的资产，即便竞标失败，贷款仍然将优先得到偿付，同时还将有可能针对其获得的认股权证行权。
上述知情人士分析认为，这对于江森自控和NEC等或具有一定的威慑力即便赢得竞拍，后续仍然和万向有扯不断的关联，其收购成本也会水涨船高。
资产价值几何
早先有分析认为，江森自控的加入，无异于帮助平衡了美国国内的舆论力量，使得万向收购A123没有因为国家安全等问题遭到直接拒绝。尽管此前有参议员和其他团体对此表示抗议，但目前没有迹象表明，美国政府将对此次拍卖的结果说不。
根据A123的公告，万向出价中没有囊括的位于美国密歇根州安阿伯市（AnnArbor）的政府合同资产，将被位于伊利诺伊州伍德里奇（Woodridge）的能源企业内维塔斯系统（NavitasSystems）以225万美元收购。
为了赢得该案，万向从8月开始投入至今，加上此次竞拍规模，总额超过3亿，今后可以预期的投入将会更多。问题是，这笔买卖是否值得？
莫里纳若里表示：“尽管A123的汽车和政府资产对于江森自控的资产组合互补，并且符合我们的长期目标，但万向的出价超过了江森自控认为的那些资产的价值。”
根据A123最近一份截至今年6月的财务报表，尽管A123资产在4.95亿美元，但其第二季度亏损8300万美元。宣布破产前，该股票一度在13美分附近徘徊。2009年9月上市后，该股票曾一度翻番，高峰在20美元左右。
A123在12月9日的声明中表示，由于万向目前的收购金额低于A123的所有债务，因此公司不认为股东将得到任何弥补，其股价已经失去价值。
但万向收购A123的态度始终如一。这已经是万向今年第五个在美国市场的清洁能源投资案了。
在收购顺利完成后，万向将获得A123的汽车、电网和商业资产，包括其所有技术、产品和客户合同，以及A123在密歇根州、马萨诸塞州和密苏里州的工厂设施。同时，万向还将获得其在中国的阴极电池制造业务，其在与上汽集团的合资企业上海捷新动力电池系统有限公司的股份权益。
倪频强调，新能源是万向的主要策略之一，A123这个项目从战略上与万向的发展计划相符合。
根据破产法庭的日程，12月11日听证后，万向将在明年1月14日前支付收购金额，此后到4月间，将召开四次听证以确定债权人补偿问题等。
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