上汽集团:竞争格局生变,上汽受惠明显
自9月份以来,日系车销量持续大幅下滑,汽车行业竞争格局发生明显变化,非日系车受惠明显。10月份,日系车累计仅销售9.89万辆,与9月份相比,环比下降38.22%,同比下降59.41%,降幅继续扩大。德系、美系、韩系、法系乘用车销量环比增速均超过20%,受惠最大的是德系车,环比增速超过30%。
10月,上海大众单月销量继9月之后,再创历史新高,达131556辆,同比增长31.04%,环比增长16.28%。1-10月累计销量为1080768辆,同比增长12.58%。其中SUV途观10月销量为17789辆,1-10月累计销量为156366辆,均排名第一;B级车帕萨特10月销量为27437辆,排名第一,同比增长19.82%。
上海通用和上汽通用五菱销量稳定增长。10月,上海通用销量为120909辆,同比增长12.55%,1-10月累计同比增长10.31%,大幅超过行业增速;10月,上汽通用五菱131088辆,同比增长15.86%,1-10月,累计同比增长13.60%,远超过行业增速。
上汽自主品牌乘用车表现优异。10月,上汽自主乘用车累计销量为18016辆,同比增长50.05%,1-10月,累计增长15.77%。
10月,上汽集团总销量达到414471辆,同比增长20.68%,1-10月销量同比增长11.96%,大幅跑赢行业8.40个百分点。预计11-12月上汽销量仍将同比增长15%以上,全年销量增长达到13%左右。
预测2012-2014年EPS分别达到1.97元、2.11元、2.37元,2012年动态PE为6.82倍,维持推荐的投资评级。在行业格局变革时期,公司销量受惠显著。
风险提示:宏观经济继续下行;上海通用销量下滑。
长安汽车:合资企业换挡加速,自主品牌厚积薄发
长安福特重获支持走上由弱变强之路,在新上市车型带动下销量、均价将会双双大幅提升带动业绩超预期增长。我们认为目前长安福特体量孝潜力大,在已经公布的几款车型推出后,长安福特有望在产品线丰富的带动下有望实现较大幅度的增长。我们对长安福特净利润的拟合结果显示如果未来三年长安福特的净利润年均复合增长超过40%。
自主品牌厚积薄发,目前来看走在了各家自主车企的前例。不同于市场将长安自主看成是其业绩的包袱,我们认为长安自主恰恰是非常有潜力的一份资产。在经历了连续几年的“烧钱”过程后,长安自主将在未来两年展现其研发、渠道上的积淀,几款新车型有望成为新的自主品牌代表作。但我们也认为,目前不应对长安自主一两年内的业绩有过高的期望,现阶段其仍然应处于培育的阶段,投资应该从销量规模、用户接受度提升这样的角度来看待其价值。
我们对微车行业目前的竞争格局及发展阶段的分析表明,全力拓展高端产品成为各家微车企业的博弈最优选择,这种趋势是行业发展当现阶段的必然结果。同时,我们认为在各个产品区间,行业内的各家企业的市场占有率应该不会有较大的变化,长安微车将会继续贡献给上市公司稳定的业绩增长。我们预计2012-2014 年长安微客的产品销量的销量增速为:-9%、10%、9%,但对应毛利增长率为-0.3%、29%、23%。
我们预计 2012-2014 年公司营业收入达到:268、330、408 亿元;同比增长:1%、23%、24%;净利润达到:9.1、22、29 亿元,同比增长:-1.5%、140%、32%;对应每股收益:0.2、0.47、0.62 元。我们维持公司“买入”评级。
