中国一重：经营拐点进行时 目标价9.4元
产品结构转型困难期导致收入低于预期。公司前三季度完成收入低于预期,其主要原因在于公司在产品转型期间冶金产品订单规模相比前两年有所下降,冶金成套设备产能利用率下降,而核电设备产能尚未有效放出。核电设备产能增长较慢的原因包括公司首次面临核电设备成批量生产的局面,生产组织经验尚需积累;另外公司大连基地设备搬迁对核电和石化设备收入形成了影响,预计这部分收入将滞后至明年体现。
综合毛利率相比二季度出现下降。由于没有公布细项产品毛利率,我们尚无法获知毛利率降低原因。我们预计核电产品批量生产经验不足和生产设备搬迁造成停产都可能导致毛利率下滑。我们将密切关注公司毛利率水平的后续表现。预计随着2011年公司核电设备生产批量化以及更高效率设备投产,公司毛利率将继续上升势头。
经营拐点进行时。目前公司在手订单饱满,今年冶金订单超出预期,明年冶金、石化收入增长趋势已明确,核电收入增长也是确定的,但需关注能否按排产计划实现收入。从近期市场对2020年核电规划预期来看,未来十年年均上马机组达到8-12台,我们预计2011年又将出现一个核电招标高峰,可能对股价形成刺激。
盈利预测及评级:考虑到产能释放速度偏慢,暂调低今明两年收入和盈利预测至0.17和0.32元/股。鉴于核电设备行业的良好前景、公司卓越的技术水平和领先的行业地位,仍给予公司“买入”评级,维持2011年目标价9.4元。
中国铁建：盈利小幅超出预期
中国铁建公告,内地会计准则下2010年中报收入1,793.2亿人民币,同比增长37.7%;归属母公司股东净利润33.78亿人民币,同比增幅为52.1%。香港会计准则下,中国铁建公告2010 年中报收入1,740.3亿元,同比增长37.9%,归属母公司股东净利润33.78亿人民币,同比增幅为52.1%。内地会计准则下,综合毛利率基本与去年同比持平。公司销售费用率微降0.04%,管理费用率基本持平,财务费用率微升0.04%。公司上半年业绩小幅超出此前预期,公司在手订单充足,业绩释放稳健。A股维持买入评级及9.70元目标价格,H 股评级下调至持有,目标价格下调至11.00 元。
