资产注入价格幕后大讨论
国网系整合大戏终于端出首份方案。旗下3家停牌公司中，呼声较高的国电南瑞先行一步复牌。曝光的方案里，国网确实兑现此前的承诺，将部分同业竞争的资产注入国电南瑞。不过，南瑞昨日复牌下跌，引起市场关注。
记者独家获悉，幕后原因是部分持有国电南瑞流通股较多的公募基金进行抛盘，理由是嫌注入的资产价格超过预期。
资产市盈率之争
根据国电南瑞的方案，拟采取定向增发的方式，即由国电南瑞向南瑞集团发行股份，购买南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债。
深圳太和资产负责人王亮告诉记者：“这次发行价格是16.44元，按照5家公司2011年净利润的评估值，注入资产作价对应2011年静态市盈率13.17倍。”
与国电南瑞目前市盈率相比，13倍左右的市盈率看上去确实比较低。
但是，在重仓持有国电南瑞的部分公募基金看来，这个市盈率太高了。
昨日，一家公募基金研究员向记者透露：“看到这个价格，我们觉得低于此前的预期。”根据这位研究员的说法，“因为早就有资产注入预期，在我们看来，如果是按照8倍以下的市盈率注入，才是一个合理的价格。”
上述公募基金担忧，“由于国电南瑞资产注入的价格比较高，而国网旗下还有另外两家公司在整合，我们也担心后面几家注入的市盈率超过预期。”
记者获悉，国网旗下最早停牌的平高电气也将从平高集团获得资产注入。
“据我们所知，具体注入价格也仍然在讨论中。”上述公募基金研究员透露。记者注意到，平高电气复牌时间从11月5日推后，目前预计是2012年11月12日前。
同业竞争有缓解
尽管对于资产注入价格有争议，但是，国电南瑞如果顺利完成这次定增将解决部分同业竞争问题。
太和资产负责人王亮向记者指出：“此次注入的北京科东在电网调度自动化领域、电研华源在配电自动化领域与国电南瑞存在明显的同业竞争。”
对于注入资产的价值，王亮认为：“值得认可，本次整合有助提升经营业绩，2012年业绩提升幅度超10%，每股收益有可能达0.77元以上。”
国电南瑞内部高管也向指出，注入的公司实力都比较强，也增强了南瑞原有的实力。
比如，北京科东和稳定分公司以其居于行业领先地位的技术和产品优势，体现了更为突出的盈利能力，并保持了持续快速的增长势头。而国电富通、南瑞太阳拓展了南瑞在环保领域及新能源领域方面的业务，电研华源则增强了南瑞在配电自动化领域的优势地位。
“拟购买资产置入国电南瑞后，将与上市公司相关业务形成良好的协同效应，进一步增强上市公司的资产质量和可持续发展能力。”王亮认为。
资产注入有“连续剧”
同样大比例持有国电南瑞，另外一家公募基金研究员则透露，虽然同样觉得注入价格有点高，但是，仍然期待未来的资产注入。
记者获悉，向南瑞集团定增收购资产后，南瑞集团完成对上市公司绝对控股第一步，之后将进行下一步资产整合。根据这份方案，定增后，南瑞集团的持股比例由目前的35.25%增加至40.51%，绝对控股能力增强。
上述持有南瑞的公募基金向记者指出，在这次交易完成之后，国电南瑞与国网电科院及其下属企业仍然有同业竞争情况，比如，南瑞继保与上市公司仍存在同业竞争。但是，南瑞继保刚成为南瑞集团的控股公司，相关的资产及业务整合工作尚在进行中，暂时不适合进入上市公司。
此外，像中电普瑞和普瑞特高压与重组后的上市公司之间存在少量同业竞争的问题。
国电南瑞内部高管向记者证实，“国家电网和国网电科院将继续按照相关时间安排履行以往的同业竞争承诺。”
根据上述公募基金研究员估算，国网旗下与国电南瑞发生同业竞争的资产2011年合计收入约70多亿元，这次收进来的资产约是22亿元左右。
根据之前承诺时间，重叠的相关业务单元将于2013年8月前注入，预计增厚利润约4亿元至5亿元，外延式优质资产的吸收扩张预期非常明确。
