中信国安:资源,信息服务和地产三驾马车
盈利预测与评级：基于公司的丰富的资源、完整的锂电产业链以及信息服务的优势,我们预测公司2011-2013年EPS为0.19元、0.27元和0.36元,由于初次覆盖此公司,暂不予评级。
风险提示：公司盐湖综合利用开发进度不及预期;三网融合推进速度不及预期;房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。
比亚迪深度报告:传统汽车新车型放量,新能源汽车起航
“谨慎推荐评级”
公司从2011年3季度开始大幅计提减值准备,2012年1季度资产减值损失为2亿元,造成公司利润大幅下滑,主要是太阳能电池存货中原材料减值准备计提损失导致,预计2012年资产减值损失将达6亿元,将影响EPS为0.21元。不考虑资产减值损失,预计2012-2014年EPS分别为0.69/0.88/1.20元。
扣除资产减值损失,预计2012-2014年净利润CAGR达到25.26%,EPS分别为0.48/0.83/1.16元。我们认为2012年是公司汽车业务的拐点,传统汽车新车上量,新能源汽车开始贡献业绩。给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:新车市场需求及经营情况低于预期;汽车景气周期持续下滑。
盐湖股份2012年季报点评:钾肥盈利如期提升,综合利用亏损见底
市场停滞限制销量,项目转固增加成本,EPS 下滑34%至0.31元
淡季市场预期悲观;小企业的低品位钾肥获充足东运运力,缺乏仓储而低价销售;公司惜售,1季销量同比降29%至51万吨。销售均价同比升3成,钾肥毛利略降。综合利用项目转固后亏损0.046元,符合我们预期,低于市场预期; 青百二期开业摊销及水泥淡季亏损0.014元;公司毛利率同比下降3个百分点, 毛利下降16%,财务费用增加4899万。冬季外运量大增至120万吨以上,未销售而在东部仓储,销售费用同比增38%;仅子公司增值税返还29万(累计未返3.8亿,4月已返回相当部分),同比降8902万,影响当期EPS0.08元。
综合利用项目瓶颈有望突破,业绩影响底线已明
一、二期拥有低价电和天然气、零成本盐原料、副产尿素和甲醇等多项相对优势,国际先进的乙炔装臵瓶颈导致全线停车,设备更换近期完成。假设无产品收入;一期及海虹剩余资产今年转固,12年折旧及运行成本和静态财务费用影响EPS0.28元;二期明年初转固,两期运行成本共0.42元。核心部件压缩机近期更换到位,调试成功后一、二期产品负荷提升,将从亏损至折旧转而盈利。
国内外钾肥市场如期反弹,钾肥销量增长和降本空间均大
1季小企业外运量达年产量一半,短暂占据市场如同09年金融危机期间,海运合同超运近一半导致港口库存高,制约国内市场转暖。春播将集中消耗现有备肥;小钾肥库存消耗及新增产量有限,拥有高库存的进口商和公司用高品位产品恢复市场秩序。盐湖股份今年两次累计提价80元/吨,携手进口商已激活国内市场,10月前的施肥旺季推动氯化钾价格恢复至进口商的合理利润水平。巴西钾肥价格如期提价,国际市场短期恢复性上涨明确;长期而言海外新建钾肥项目高成本再度推高价格;中国氯化钾价格将跟随进口合同补涨。相应公司4月销量升至30-40万吨。固液转化项目明年3月投产,将增产50万吨,14年产量达350万吨后,权益销量相比去年增长空间达56%;投资省及利用现有设施,高成本的50万吨老产能借机更新,公司钾肥盈利能力将提升。
风险提示:半年期长单合同易引发市场价格波动,影响钾肥销量
3年波动后钾肥行业重稳,业绩确定而提升估值,维持“推荐”评级
钾肥盈利提升,综合利用项目亏损底线已明;今年合并发展后的母公司利润率高和应返税金多,业绩高于正常水平;预计12-14年EPS 为2.41/3.08/4.34元。
