全产业链背后
随着这家“联合体”公司的成立，其延伸出来的两大热点问题备受关注。一个是新公司为何专注投资海上风电，另一个是全产业链操作是否涉嫌内部关联交易，导致不公平竞争。
目前，海上风电开发在经历了2010年国家能源局首批海上风电特许权招标后，不仅第二批特许权招标没有下文，而且第一批的4个项目也无一开工。
2010年，国家能源局推出我国首批海上风电特许权招标项目，总计为100万千瓦，地址选在江苏，其中两个近海项目分别位于滨海和射阳地区，装机各30万千瓦，东台及大丰则各有20万千瓦的潮间带项目。最后，多个联合体中标此项目，其中包括华能新能源、中电投、鲁能等多家公司。但此后，中标方无一开工建设。有消息称，4个项目由于没有拿到海洋局的“路条”所以两年内都未能获得能源局的审批。
泰胜风能：完善风电布局 进军大容量多晶硅铸锭炉
公司概况:公司是国内风机塔架行业龙头，多年来秉承“以技术为根本、以市场为导向、以客户为基石”的经营理念，拥有资金、技术、品牌、客户优势。2011年，公司携手普罗从事大容量多晶硅提纯和铸锭设备的生产，开始了多元化生产的第一步。
以技术根本，升级产品，应对行业洗牌:2011年起风电行业进入调整时期，淘汰落后产能，逐步开发海上风电，高效利用陆地风场，大功率风机成为发展趋势。泰胜风能为上海电气(601727)制造了国内首台3.6MW级海上风机塔架，为华锐风电(601558)科技制造了的两台6MW陆上低温型塔架。上市后公司加强2.5MW-5MW风机塔架产能建设，其产品研发和布局具的前瞻性。
以市场为导向，客户为根本，巩固提升市场份额:公司的生产基地分布于上海、江苏东台、内蒙包头、内蒙呼伦贝尔、新疆哈密等地，覆盖中国最优风场资源。公司立足国内拓展国际市场，与中外知名整机制造商和风电场都建立紧密合作关系，在风电塔架行业形成了较高的知名度和良好的信誉度，力求稳步提高市场份额。
进军大容量多晶硅炉，发展多元化产品，打造成长亮点:近期，公司成为上海普罗设计的多晶硅提纯与铸锭炉的唯一指定加工制造单位。大容量铸锭炉采用一炉四锭模式，在沿用现有坩埚、开方设备、切片设备的同时，大幅增加四倍产量，可降低单产能耗、节省人工、提高生产效率，在一定程度上降低成本。为强化合作，未来公司还可能收购普罗不超过10%的股权。公司可利用自身钢架构生产的丰富经验和全国多处基地，逐步加大多元化产品拓展。
投资要点：
公司上半年实现营业总收入62.51 亿元人民币，同比增长18.6%。营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为6.11 亿元人民币和4.31 亿元人民币，同比分别增长12.08%和17.69%。经营活动产生的现金流量净额为10.03 亿元人民币，同比减少55.11%;基本每股收益0.16元。
发电量增加导致营业收入增长，燃料价格上升影响经营业绩增幅。上半年公司发电量完成情况较理想，完成发电量155.44 亿千瓦时，同比增长20.98%;完成上网电量144.01 亿千瓦时，同比增长21.63%。但由于燃料价格上升，公司毛利率同比下降了3个百分点，导致盈利增幅明显低于营业收入增长。下半年随着西电东送电量恢复及补送，广东省外购电增多，将挤压公司在省内发电市场的份额。由于燃煤价格坚挺，煤电联动机制未及时启动，公司面临较大的经营成本压力，预计毛利率水平短期难有较大回升。
定向增发大幅增加公司装机规模，收购标的资产盈利能力强，业绩增厚明显。公司大股东粤电集团定向发行9.9亿股，购买粤电集团持有的七家发电公司股权，收购资产预估值为60.52亿元。收购完成后，已投产可控装机容量从669 万千瓦增加到911 万千瓦，同时新增在建可控装机260 万千瓦。标的资产收购PB为1.7倍，PE为9倍，低于公司目前2倍PB与21倍PE的水平，收购资产预计将分别增厚公司10、11、12年EPS为0.06元、0.08元和0.09元。
投资建议：暂不考虑定向增发，假设煤价不变，预计公司2010-2012年EPS为0.34元、0.39元、0.43元，对应目前价格的动态市盈率为21倍、19倍和17倍。相对行业估值适中，考虑到定向增发将明显增厚业绩，维持“增持”评级。(金元证券 陈光明)
